一、  事件概述
        近期我们调研了中炬高新，就行业及公司发展近况同公司进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        无添加酱油新品尚待终端铺货，提升品牌形象但预计对业绩贡献有限无添加酱油新品已出厂，预计明年初向市场铺货。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于工艺不同，口味相比日式酱油偏重。高端定位（17-18元/350ML）有助于提升"厨邦"品牌形象，但这一档次产品在国内短期内难成主流，欣和禾然有机及加加原酿造销量均不大，预计短期内对公司实际业绩的贡献有限。酱类未来也向高端化发展，如价格较高的佐餐酱，毛利率会逐步提升。未来阳西产能可能会在酱类中选择品种进行重点突破。
        中山四期产能释放及阳西一期达产缓解产能瓶颈，费用率仍维持稳中有降预测中山四期产能仍在释放过程之中，阳西一期5万吨产能预计明年4、5月份达产，将部分缓解产能瓶颈。考虑到产能释放节奏仍然不快（预计今年34-35万吨，明年40万吨），费用投放节奏仍将保持稳定（对于新品也不会大幅度投入），预计低于收入增速，维持销售费用率稳中有降的预测。
        预计明年上半年美味鲜毛利率仍保持平稳，短期提价可能性不大阳西一期因产能利用率不高或导致毛利率相比中山产能偏低，但其收入贡献在明年上半年占比较小；今年上半年大豆采购成本持续上扬，明年预计会有同比改善，两方面综合预计明年上半年美味鲜毛利率水平仍有望保持平稳。前期有经销商提价，但由于极端成本倒逼情况未显现，预计公司层面短期内主动提价可能性不大。
        预计汇景东方全年结算收入超1.6亿，物业出租情况仍不理想汇景东方项目预计下半年将结算约8000万元，合计全年结算1.6亿元以上，预计净利润约2000万元。2014年大概率是公司房地产业务的小年，因汇景东方一期已大部分结算以及二期难以结算。自有物业出租率相比上半年改善不大，预计全年贡献3000万元左右租金收入。中炬精工下半年经营情况与上半年相仿，电池业务则已基本关闭，下半年无收入贡献。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计公司13-15年EPS为0.26/0.35/0.45元，目前股价对应的PE为45/33/26X，维持"强烈推荐"评级。
        四、  风险提示
        调味品原材料成本大幅提升，销售情况低于预期