結  論與建議
        康和以下兩點因素看好興農:  (  1  )轉基因作物進入多頭循環，預期巴西地區的轉基因作物將帶動2  0  1  3  ~2  0  1  7  年草甘磷需求C  A  GR  1  0%(  2  )中國在6M1  3開放基因改造大豆進口後，  孟山都為因應此需求，  開始積極在巴西種植其新一代抗蟲害轉基因種子，預期草甘磷需求將進一步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】康和預估2  0  1  4年興農稅後獲利為5  .  44  億元，  以C  B  完全稀釋後股本計算，  預估稅後E  P  S為1  .  42  元，  首次評等為買進，  目標價為2  3  .3  元，  隱含空間為3  2  .  3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在評價方面，  康和採取S  O  T  P  評價法，  因考量植物保護劑事業擁有高度成長性，  在參考相關同業比較後，  給予P  E  R  1  8  X  評價；  在其他事業部分，  則因成長性普通，  故僅給予P  E  R  1  0  X  評價。
        
  重  點摘要
        中國政府開放轉基因作物進口，  將有利相關植物保護劑需求提升康和中國政府農業部在6M13  開放三種可進口的轉基因大豆，  其中兩種品種採用孟山都的轉基因種子(  需搭配除草劑草甘磷)  。孟山都爲因應後續中國地區的龐大需求，  將積極推廣旗下第二代轉基因大豆種子『In  ta  ct  a  R  R  2P  R  O』在巴西地區種植，  此新一代種子除可抗草甘磷外，  並擁有對於害蟲的抗性，  可減少殺蟲劑使用，  相對降低種植成本，  並可能提升產量。
        巴西為未來主要獲利成長來源
        全球草甘磷需求由2  0  00  年開始由不到20  萬噸逐年提升至2  0  1  3  年預估的8  4  萬噸，  C  A  GR  約1  2  %。轉基因作物在過去  5  年的主要成長性来自美國市場，  目前的成長動能則是巴西地區，  但康和認為在轉基因作物開放進口後，  更長線的前景則在中國市場。因巴西市場因本身市場成長性高，  且國際大廠市佔率低，  興農積極拓展通路，  由原來已佈局的巴西南部開始打入北部市場，  興農在巴西市場已取得7  隻藥証，並每年已1  ~2  隻藥証速度增加，康和預估未來3~  5  年的巴西市場成長性可維持在2  5  %左右，預估2  0  1  3年巴西地區營收比重約佔植物保護劑2  0%  (含原體代工)，2  01  3  年巴西子公司獲利受到匯率大幅波動影響導致小幅衰退，  但預期2  0  1  4  年稅後獲利比重將可達3  5  %左右。