继11  月份齐鲁农业2014  年度策略全面看好明年行业机会、首选饲料和兽药之后（详见《2014  年农业策略报告：阳春三月，花儿别样红》），近期我们再次连续两周发定期报告向各位投资者推荐农业股板块性机会
    （《中期买点已现，布局2014  年优质农业股》、《节前催化剂频现，农业股高潮逐步到来》）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周农业股表明可圈可点，我们重点推荐的大北农涨11.91%、唐人神涨15.74%、新希望涨12.31%、通威股份涨11.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        不过，近期与各位投资者交流过程中，我们发现虽然朋友们对于景气度向上预期一致，但对于持续时间和空间都有些许分歧或疑虑，诸如“本次饲料股是节前反弹，明年节后养殖淡季时向下压力大，还是等待畜禽养殖反转后再操作”、“如果明年畜禽养殖盈利弹性较小，是否饲料股业绩弹性也不大”之类，因此我们有必要对行业发展的脉络重新进行梳理和展示，我们再荐饲料股的五大逻辑为：
        逻辑一：饲料行业景气最低点在2013  年中期就已显现，历经Q3、Q4  两个季度的数据跟踪和验证，行业向上拐点已经确立，预计2014  年高景气将至少持续3  个季度。换言之，这是一次中级行情，我们对其可采取短中长相结合的原则，契合年底惠农政策密集出台、销售旺季量价齐升、明年4-5  月份温和通胀下可加大农业股配置等逻辑，因此当前就是饲料行业的买入时点，而不必等到明年春节后，如果谨慎的投资者一定要等到那时，可能会错过最佳的收益回报比；
        逻辑二：在猪价去弹性、猪周期扁长化背景下，饲料股的业绩弹性是否也不大？这个要结合重点饲料公司2014  年以及更长时间内的业绩增速而定，我们重点推荐的标的如大北农、唐人神、新希望、海大集团、通威股份2014  年业绩增速预计都在35-50%之间，对应2014  年PE  在15-22  倍（其中新希望和唐人神最低，新希望仅10  倍，唐人神对应收购后15  倍、海大集团21  倍、大北农22  倍、通威25  倍），如果明年能做到40-50%的增长，相应的估值水平可阶段性达到25-30  倍，二级市场股价上涨空间也将在30-50%之间，这意味着饲料股的业绩弹性和估值弹性其实并不小，并且存在阶段性双升的叠加效应，投资者应该重视。
        逻辑三：新的猪周期到来后，传统的投资逻辑面临失效，行业拐点很难精确度量，很有可能已提前到来。
        事实上，自2013  年以来，在畜禽产业链的方向判断和专业化的价量指标分析方面，我们与市场的认识分歧一直很大，最后的实际情况与走势基本上验证了我们的分析框架。在这众多的分歧中，最核心的一点逻辑就是――我们多次强调纯粹以全国母猪存栏数据为依据判断畜禽行业景气度变迁拐点的投资逻辑将在本轮猪周期中失效。农业部母猪存栏数据失真，层层上报制导致散户退出数据未有体现，母猪数据有可能偏高，亦即行业拐点很难精确度量，很有可能已提前到来；当前养殖结构加速转变，“三年一波动”的传统猪周期理论可能于行业变革期失效，70  年代的日本养殖业就出现类似情况。
        而我们认为，当前上游畜禽养殖行业已经跨过中期拐点，也就是2013  年4  月初11.7  元/公斤的变动成本线有可能成为未来2-3  年猪价的绝对低点，从2013  年下半年开始，未来2-3  年猪价将进入一个底部逐步抬高、震荡向上的盘升周阶段（只不过季节性波动仍然存在，淡季仍有调整）。基于这种判断，我们预计2014  年生猪出栏量将同比微增0-2%左右，全国总体生猪供给增速将小于需求增速，行业将由小幅过剩趋向紧平衡。
        预计2014  年猪价整体走势类似于倾斜的“?”型，其中低点在12.5-13  元/公斤，较2013  年低点11.7  元/
        公斤高约5-10%，高点则较13  年也高，猪价中枢整体上移，头猪盈利有望较2013  年翻一番，由91  元/头    上升至175  元/头，基于这一逻辑，我们预计畜禽养殖股包括圣农、益生、新希望、雏鹰反弹机会十分确定。