摘要：
        美  ADP  就业好转不足以支撑年内削减QE。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国11  月ADP  就业新增21.5  万人，大幅超过市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受此影响，北京时间周三晚间美元指数出现跳升，美国国债收益率大幅上行，10  年期国债创下今年9  月18  日以来的新高，不过此后二者又均有所回落。本周五劳工部将公布11  月非农就业报告，不过从历史数据看，ADP  数据与官方数据的长期关系虽然较为密切，但短期经常出现背离，其短期指示意义不是很强。而且从美联储官员的表态来看，其目前对于削减QE  的态度较为谨慎，仍然希望在看到全面复苏的数据后才会削减QE，因此我们仍认为12  月开始削减的可能性不大。
        市场情绪不稳定致收益率振幅较大。周三利率债波动较大。当日发行的5  年期国债中标收益率4.28%，低于市场预期。受此影响，二级市场国债收益率出现下行，但随后受10  年期国债130018  被抛售影响又出现反复，全天收益率仍呈上行态势。当前市场情绪不稳定，对较大量成交导致的收益率波动的跟风较为严重，导致放大收益率振幅。因此应以谨慎为主，不宜因为收益率出现较大波动就认为市场出现反转。
        资金面将在较高利率水平上维持平衡。周四央行未进行公开市场操作，本周净回笼470  亿元。虽然目前资金面较为宽松，但资金利率并无显著下行。相比上一次央行在7  天回购利率跌破4.0%时暂停14  天期逆回购，本次暂停时7  天回购利率尚维持在4.5%左右。结合两次4.5%的SLO利率，可以看到央行合意的市场利率水平较高。不过在财政存款下放的背景下，资金量大幅紧张的局面不会发生，资金面将在较高利率水平上维持平衡。因此目前收益率进一步上行的空间不大，但短期内亦无大幅下行的可能。对于资金状况较好的配置机构而言，当前收益率下，超长期国债有较好的配置价值。
        综合上述分析，我们预计本周五财政部将要发行的2013  年第二十五期国债（30  年期）的中标利率在5.11-5.15%附近，同时建议保守的机构可以在5.13-5.17%位置投标，激进的机构可以在5.08-5.12%位置投标。