投资要点:
公司尿素产能迅速扩张,低成本优势能有效抵抗行业景气度下降,值得长期看好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在宜昌本部有60万吨煤头尿素,湖南宜化40万吨,控股50%的贵州宜化45万吨煤头尿素,公司采用独有的粉煤气化技术,成本在1800元/吨,贵州宜化1700元/吨,低于行业内的平均成本2000元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特别值得期待的是鄂尔多斯联合化工104万吨尿素将于10月份建成投产,该项目所用的天然气价(5年供气合同)仅为0.85元/立方米,对应尿素成本不超过1100元/吨,远低于行业内气头尿素的平均成本。联合化工享受“2免3减半”的所得税优惠政策,完全投产可给母公司带来5亿净利润。
积极向产业上游资源延伸,依靠强大的技术实力和政府支持低价购得多处煤矿资源。公司通过贵州宜化控股60%的新宜矿业收购贵州安利来煤矿、恒泰煤矿、郭家地煤矿等多个煤矿,产能分别为21万吨、30万吨、45万吨。安利来、郭家地煤矿已进入开采,郭家地煤矿在今年年底可形成45 万吨/年的产能,各煤矿除满足贵州宜化用煤需求外,多余部分还可外销。此外公司今年3 月又成功收购了山西裕丰铁路持有的非凡高新51%股权,预计鹿台山煤业在今年四季度也可达到30 万吨/年的生产规模。
公司通过收购获得江家墩矿业(77.4%股权)和殷家坪磷矿(30%),磷矿资源储量1亿多吨,09年有望达产100-120万吨,后年母公司可望获得净利润7千万。磷矿投产后可使公司84万吨磷复肥磷矿自给,有效规避磷矿价格波动,而且近期国际硫磺价格回落至4500元/吨,大大缓解了磷肥成本压力(硫磺每下降1000元,每吨磷肥可节省成本220元) 。
贵州金江化工3万吨季戊四醇于今年8月投产,每年可获得净利润5千万左右。
我们预计公司08、09年每股收益为1.3元、1.9元,对应动态PE9倍、6倍,给予买入评级。