2014??年新能源行业投资策略
????????余文俊
????????2014??年充满能量
????????1)??14??年1??季度硅料有上行风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内硅料现货价格在过去三个月维持在人民币135??每公斤（约合每公斤美金18.6VAT）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国市场向好，在14??年1??季度硅料价格有可能升至美金20-22??的区间。分布式光伏电站细则公布而日本一季度下调上网电价将会刺激强装。
????????2）大全和保利协鑫是我们的首选标的。大全（DQ:US）新疆的工厂目前100%满产并目标降低全部成本从每公斤15??美金至2014??年底每公斤12??美金。对于额外的6,000MT??的产能扩张，没有任何稀释风险。大股东提供0??利息贷款以满足1??亿美金的资本开支需求。保利协鑫（3800:HK）目前不是板块中的成本领先者，但是仍旧比海外同行有优势。在2014??年中，一旦自备电厂投产，我们预计保利协鑫的全成本有望做到每公斤14??美金。
????????3）风电运营商业绩改善，但是上网电价下调仍旧是个利空因素。在2009??年风机价格在每千瓦人民币8,000??的时候风电上网电价保持稳定。但是现在风机的价格在每千瓦人民币3,500。当风电限电因素逐渐改善，风电上网电价必须下调以保证合理的IRR。
????????4）龙源是我们的首选标的。中国龙源（916:HK）比大唐新能源（1798:HK）和华能新能源（958:HK）运营效率更高。龙源在低限电地区开发项目已得到更高的发电小时数。但我们仍然建议一个更好的买点。
????????中资港股水泥行业-更多上行周期的积极信号叶戎
????????1)??超预期价格上涨持续：上周水泥价格继续??超季节性上涨：全国水泥销售均价周环比上涨0.78%，这是过去5??年来除了10??年11??月在此时间段涨价幅度最高的一次，而10??年11??月是历史上一个上行周期的开始。这加上台泥国际(1136??HK)溢价30%的私有化和最近媒体报告的山水水泥（691??HK）回购员工股权的事件使得我们进一步确信了水泥行业上行周期到来的概率正在加大。
????????2）毛利率扩张，库存低位??除了强劲的水泥价格之外，我们还观察到一些重要的迹象：1）在补库存结束后，龙头水泥企业的毛利继续处在扩张轨道中，已经达到了2011??年3??季度以来的最高点；2）目前沿江主要粉磨站的库存水平仅为30-40%，比最旺的10??月份还要低。
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