投资要点
        传统彩票行业持续大幅增长概率不大，互联网彩票改变行业销售格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年中国彩票发行量达到2615.22  亿元，占到世界15%的份额，国内成为彩票的世界第二大国，但国内彩票发展指数（LDI，彩票销售占比GDP）已经达到0.50%，超过世界平均水平（见图1），因此我们认为彩票销售持续大幅增长可能较小；另一方面，我们认为互联网彩票出现将改变彩票发行格局，2012  年我国互联网彩票销量约为230  亿元人民币，同比增幅高达53%，由于目前智能终端化已经在低收入人群中普及（见图12，13），凭借便利的销售和低成本的运营，我们认为今后互联网彩票将保持高速增长，在彩票发行渠道中占比越来越高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        彩票销售与基尼系数相关，中国二元经济结构带来彩票高增长。从海外实证研究中，已经得出低收入国家较高收入国家彩票发行指数更高，且随着收入提升彩票购买倾向将下降的结论，我们对比国内外数据也支持这一观点，基尼系数低的日本购买彩票倾向低于基尼系数较高的中国（见图6、7），而国内西部省份，如西藏等较东部省份，如上海等彩票购买频率和次数更高（见图8、9，图14、15），因此我们倾向于认为历史上彩票发行的高速增长可能另一诱因在于国内贫富差距的拉大。
        互联网彩票政府授权预计有限放开，关注起步较早的互联网彩票发行公司。
        由于彩票本身低收入人群购买频率和数量远超高收入人群，市场一直诟病彩票是对低收入人群的一种变相征税方式，往往有扩大收入差距之嫌，2010年发布、至今仍在生效的《互联网销售彩票管理暂行办法》明确规定，未经财政部批准任何单位不得开展互联网售彩业务。迄今为止，仅有中体彩和500万彩票网站获得了体彩中心试点牌照。因此我们认为政府对互联网彩票发行将非常谨慎，不会全面放开，事实上，自2012  年9  月体彩在500  万彩票网上进行试点开始，尚无第二家民营公司获得财政部授权，而福利彩票更是尚未进行互联网销售授权，因此我们保守认为未来行业会出现两、三家授权商，其进入壁垒非常高，预计起步较早、运营规范的公司更容易获得授权。
        投资策略与建议：
        互联网彩票前景光明，财政部授权是进入壁垒，关注业内互联网彩票销售试水企业。我们认为即便传统彩票未来增速放缓，互联网彩票仍将凭借其便利型和低成本快速挤占传统彩票市场份额，而另一方面，政府授权将是业内企业的核心进入壁垒，我们认为未来传统彩票印刷企业可能获得更大的增长空间，建议关注鸿博股份(002229，未评级)、安妮股份(002235，未评级)、姚记扑克(002605，未评级)，海外公司我们建议关注500  彩票网（WBAI，未评级）等公司。