相对于公司  FY13  的业绩倒退，FY1H14  并无明显的改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售收入下滑8.8%，但净利同比增长3.1%，主要由于税收优惠和存货拨回。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        然而公司目前存货金额高达27  亿元人民币，存货周转天数达到300
        天，未来计提存货撇减的可能性极大。此外，我们预期公司收购Greenwoods  UK  对其提高盈利水平的作用也将十分有限。
          净利增长主要由于税收优惠及存货拨回。销售收入下滑8.8%，主要由于非羽绒服业务下降18.9%，以及OEM  业务下降18.9%。净利同比增长3.1%至3.26  亿元人民币，主要由于存货拨回58.6  百万元人民币，以及有效税率由FY1H13  的30.9%下降至23.3%。公司的一家附属公司自2012  年起开始享受“两免三减半”的税收优惠政策。
          毛利率及净利率轻微改善。总体毛利率提高3.8  个百分点至49.4%。剔除存货拨回的影响后，毛利率约为47.3%，同比微升1.7  个百分点；净利率也相应微升1.3个百分点。毛利率的轻微改善主要由于自营店占比的提高，由FY1H13  的25%提升到FY1H14  的30%。自营店占比的增多也造成了在销售收入下滑的情况下销售费用上升约5%。销售费用率由去年同期的25.7%，提高到29.5%。
          存货大幅增长是主要隐患。公司出现销售下滑的同时，存货大幅增长18.6%至27.03  亿元人民币。其中产成品占比将近75%。我们认为这可能是由于终端销售疲弱造成。此外，存货周转天数不断提高，FY1H13  为200  天，FY13  为134  天，而FY1H14  达到300  天，因此未来公司极可能还需要计提存货撇减。
          收购  Greenwoods  对公司盈利的正面影响有限。2013  年11  月，公司宣布收购Greenwoods  UK，作价4  千万人民币。Greenwoods  UK  截止2013  年3  月的FY13财年录得净亏损约19.9  万英镑（折合人民币约198  万）,因此在短期内对公司盈利的正面影响十分有限。波司登希望通过Greenwoods  位于英国的88  家门店将公司的羽绒服产品引入英国市场。然而，让英国消费者接受一个来自中国的大众消费品牌也需要时日。