1、预计本部亏损08年见底
1)、销量低迷,毛利率不断下滑
近年来小排量乘用车市场占有率不断下滑,从03年开始,1.3L以下排量的乘用车市场占率下滑了6个多百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因是前期乘用车需求增长主要依赖一线城市消费升级,汽车行业整体增长的同时呈现“低排量低增长、高排量高增长”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
夏利本部整车销量自06年来逐年下滑,本部综合毛利率下滑明显,从05年的13.86%下滑到08年上半年的4.98%。
毛利率的下滑源于几点原因:
小排量车销量下滑,老品或改进型的单车均价逐年下降。单车均价由04年的4.15万元下降至08年上半年的3.71万元。
公司单车平均直接耗钢300公斤,占车重比例33%左右。08年上半年由于钢材等原材料价格上涨,公司单车成本平均上升1000元左右,对于毛利率较低的经济型车影响较大。
公司的产品谱系由夏利向较高端的NBC系列延伸,整车档次提高同时,自动变速箱及部分发动机(1.3L、1.5L)购自日本与意大利,导致制造成本提高。
我们预计08年是公司本部毛利率的谷底。09年开始毛利率的回升主要基于以下理由:
公司销售网络逐步向二、三线城市覆盖,并且允许大经销商发展二级代理,我们预计二三线城市的消费升级将使得公司经济型轿车迎来再一次的春天。销售规模的扩大有利于单车固定成本的降低。
新品上市拉升公司综合毛利率。按照公司规划,09年3月将上新车,十一五期间还将有2—3款新车推出。
09年原材料成本如钢材、橡胶等将不会维持在08年的高位,材料成本的下降有利于改善目前的低毛利率现状。
此外,消费税降低也有利于改善盈利水平。由于消费税为价内税,企业代消费者缴税,08年9月1日开始1.0L排量以下乘用车消费税降低了2个百分点至1%,我们了解到夏利不会下调终端售价,这块产生的利润大约为500元/辆,共计将给夏利贡献1000万—2000万利润/年。