08年上半年盈利符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维达国际公告08年上半年净利润同比增长50%至6,200万人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）得益于销量同比扩大27.1%和平均售价同比上涨9.9%，上半年收入同比增长40%至11.85亿港币。毛利率从上年同期的21.9%降至18.7%，主要是由木浆价格上涨和劳动力成本高企所致。公司利用首发上市募集的资金偿还了银行贷款，因此财务成本减少1,640万港币，有助于拉动利润增长。我们预计下半年毛利率将有所反弹，而财务成本也将有所上升。我们上调08-10年的盈利预测1.4-3.8%，并对维达国际维持2.90港币的目标价格和优于大市评级
08年下半年毛利率有所反弹。维达国际的利润对木浆价格高度敏感。08年上半年木浆价格涨势有所缓解，下半年木浆价格开始下行。考虑到维达在3月将所有产品的平均售价上调了5-8%，我们认为毛利率将在下半年出现强劲反弹。与此同时，低利润率产品(卫生纸)的收入占比从上年同期的61.5%降至60.8%。长期来看，产品结构的优化将有助于提升公司的盈利能力。
加强营运资本管理。08年上半年的经营现金流从上年同期的6,320万港币增至1.452亿港币，即同比增长130%，主要得益于营运资金周转的时间缩短。库存天数从上年同期的107天大幅缩减至90天，主要是因为木浆价格波动趋缓。在木浆价格调整的预期下，原材料库存将维持在相对较低的水平。与去年相比，08年全年的经营现金流将有所改善。
产能扩张对融资提出要求。虽然上半年维达国际的财务成本有所降低，但是新增的6万吨年产能将在下半年安装投产，也就是说下半年公司将进行大额资本性支出。我们预计公司将通过向银行贷款进行产能扩张。因此，财务成本将相应提高。展望未来，产能的进一步扩张对融资提出了一定的要求。预计未来净负债率将有所上升。