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研究报告:中山证券-券商策略风向:IPO重启不改市场中长期趋势-131204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-12-05 11:20:01
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中山证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 608 KB 分享者: tit****ky 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周所关注的问题在于:资本市场改革影响一览、IPO重启不改市场原有趋势、市场情绪跟踪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        资本市场改革影响一览
        2013年11月30日下午,证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、贯彻落实国务院《关于开展优先股试点的指导意见》  稳妥推进优先股试点工作,以及“借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准”等一揽子监管政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  此次一连串的改革文件的发布,特别是2014年1月份IPO的开闸,创业板不允许借壳上市等政策,对A股市场造成了严重的打击。但从长远的影响来看,可能体现在以下几个方面:1)  新股发行体制改革提高新股定价效率。其主要的变化在于:1)发审制度明确推出注册制,并限制证监会审核时间为3个月;2)网下配售的自主配售制度进一步完善,剔除10%的最高报价并降低询价者数量,从而提高询价者获配比例,有助于提高新股定价效率;3)网上实行改良式的市值配售,根据非限售股市值与申购资金量进行配售,先缴费再配售,一方面缓解IPO重启对于二级市场资金的分流,另一方面在一定程度上抑制打新资金可能造成的二级市场波动性加剧;4)引入存量发行,降低发行价格。
        2)  优先股试点增量先行,对股市流动性利大于弊。一是对于优先股实行了规模双限;二是设臵了表决权恢复;三是规定公开发行的优先股必须是可累积种类的(银行发行的补充资本类优先股除外)。整体来看,优先股对于股市流动性利大于弊:1)试点中明确全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制,优先股对于二级市场存量资金分流的效用有限;2)优先股试点中允许非上市公司非公开发行优先股,在IPO即将重启的大背景下可以分流部分资金需求压力;3)部分再融资优先股采取非公开方式进行发行,优先股不能在二级市场交易,也会缓解后续资金需求压力。
        3)  分红制度完善后A股分红比例有较大提升空间,提高上市公司治理能力。证监会将企业分为成熟无重大资本支出、成熟有重大资本支出及成长有重大资本支出三类,要求其分红比例应分别在80%、40%与20%。虽然指引未对分红做强制要求,但是明确表明证监会将在日常工作中对上市公司分红加以密切关注,并可能采取相应的监管措施,进行行政处罚。2012年A股公司分红比例仅为24%,分红体制的完善将提高上市公司治理能力,改善我国“重融资、轻投资”局面。
        4)  限制创业板借壳上市,完善退市制度改革。在退市制度改革之前,20多年以来退市的公司寥寥无几,反而借壳重组造成了ST股票有可能成为获得超高额回报的黑马股票。不允许创业板借壳上市正是退市制度改革的一部分,借鉴了香港的经验,香港市场采用了关闭壳资源后路的上市规则,一旦注入资产量超过壳公司资产量,或者壳公司控股权易手,都需要按照IPO流程处理。未来可能建立直接退市制度。
        IPO重启不改市场原有趋势
        此次新股发行制度改革,由于二级市场的供给重新打开,导致成长股的稀缺性降低,估值溢价下降在所难免。而且发行价格的合理回归也将压低二级市场小盘股的估值,这些因素都可能对贯穿今年的成长股结构性行情受到重创。不过对于股市的中长期影响,大多数券商认为并不大

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