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北京城建研究报告:中投证券-北京城建-600266-积极扩张高增长可期,增发符政策方向有望率先获批-131204

股票名称: 北京城建 股票代码: 600266分享时间:2013-12-05 10:33:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少明
研报出处: 中投证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 842 KB 分享者: 临海****峰 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        根据测算,1-3  季度公司实现销售回款约54  亿元(-19%),主要由于北京地区新推项目货值低于去年同期公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计北京地区项目4  季度新推货值近50  亿元,包括汇景湾、世华泊郡、上河湾、海梓府及徜徉集均或将加推。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)假设去化率保持7成,则4  季度北京地区加推项目销售约35  亿元,全年销售额约91-104  亿元(-9%~+4%)。
        非公开发行股票计划拟以不低于9.01  元/股发行不超过4.3  亿股股份,募集资金不超过39  亿元,该计划已获得北京国资委批复,目前证监会正受理中。保守预计募投项目将带来约140  亿元销售收入、17  亿元净利润,及近2  亿元的一级开发项目收益。亦有利于进一步优化资本结构,增强公司竞争力;更为充分利用手持资金进行扩张,实现更多收益。
        大股东资源丰富,为解决同业竞争未来存资产注入可能。根据我们不完全统计,公司托管的两家公司目前拥有的项目总建面约180  万平,集团承诺在该部分资产形成较强盈利能力后,将整体整合注入公司,以彻底解决同业竞争问题。同时,集团拥有1  万多亩苗圃以及营房、家属院,若这些资源未来能转换为开发资源,公司作为集团的房地产开发平台获得其开发权的可能性较大。
        积极扩张,奠定增长。公司今年新增二级开发项目5  个,均位于土地资源稀缺的北京,建面108  万平,平均地价7084  元/平,价值凸显,前景看好。同时获取顺义平各庄一级开发项目,规划建筑面积45  万平。
        积极扩张高增长可期,增发符合政策鼓励方向有望率先获批,多因素催股价价值回归。1.公司在第一批申请增发融资的方阵中,因增发项目符合政策鼓励方向有望率先获得批准,将为加杠杆高增长奠基。2.在IPO  即将重启之际,公司参股的国信证券、锦州银行均有望明年上市,将为上市公司带来丰厚的投资收益,有利于提升公司估值。3.公司资源丰富,预计14  年可售或达160-170  亿元,若去化率保持7-8  成,则销售有望达112-136  亿元。公司积极加快开发节奏,加杠杆提高经营效率。预计13-15  年EPS1.55/2.07/2.64  元,对应PE7/5/4  倍。RNAV27.1元,股价4.1  折交易,价值明显低估,维持“强烈推荐”。
        风险提示:流动性趋紧、政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。
        

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