要点
        关键字：第二轮房地产周期，经济增长青黄不接，估值失效，非周期性“新熊市”，“唇亡齿寒”,  流动性管理
        2014年经济增长驱动力量青黄不接
        o  第二轮地产投资周期趋弱，库存的正贡献衰减；总量流动性供需对比关系在2014年趋紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        o  虽然对改革红利释放中期乐观，但能否在2014年见效存不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        当估值成为往事，非周期性“新熊市”的逻辑
        o  负债利率市场化  +  风险定价缺失和银行对利润增长的诉求导致的资产刚性扩张，造成债市熊市，信用利差收缩。传统估值方法失效。
        o  钱荒后，银行杠杆扩张受限，收益率要求提升，套利模式下，各种收益率走向收敛，利率熊市。
        o  非周期性“新熊市”实际上反映经济失衡，长短期的矛盾，货币政策陷入困境。
        从唇亡到齿寒的两个含义
        o  从唇亡到齿寒:  利率债底部抬升导致信用产品调整风险。
        o  从唇亡到齿寒:  标准化债券产品的熊市意味1）金融体系安全的保护垫被不断消耗，2）融资成本的抬升会逐渐传导到整体经济的融资成本，不同市场资金成本的割裂会趋于统一。