本篇报告主要展示我们西南证券固定收益研究小组对重庆市江津区所发行的13  渝双福债、11  渝华信债和12  渝江津债的调研成果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江津区是我们本次重庆地方融资平台调研的第二站，通过对江津区政府、发改委、财政局、金融办、经信委及重庆市双福建设开发有限公司、重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司的深入调研，我们形成了以下观点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        江津区域优势明显，财政收入稳步提高，地方债务风险总体可控。江津区地处重庆市“一小时经济圈”核心圈层，宏观经济在近年来实现了平稳增长，未来发展前景良好。06-12  年江津地区生产总值年均复合增速19.5%，与重庆市总体增速基本持平。07-12  年间，江津区财政收入、一般预算收入和基金收入的年均增长率分别为46.5%、31.6%和61.5%，基金收入对财政收入的带动效应明显。总体来看，江津区近年来经济稳步发展，财政收入不断增加，地方可支配财力不断上升，而据我们调研情况，江津区的地方债务规模仍处于有序可控范围内，地方政府爆发债务信用危机和流动性风险的可能性小。
        13  渝双福债，2013  年10  月发行，发行规模12  亿元，票面利率7.49%，期限7  年。募集资金主要用于保障房建设项目。发行人为重庆市江津双福建设开发有限公司，其为江津双福新区唯一的国有资产投资与经营主体，主营基建、工业园区开发、保障房建设、土地整治开发等。
        双福公司资产规模增长较快，主营业务收入稳步上升但增速减缓，利润主要来源于政府补贴，整体偿债能力较强，但面临较大偿债压力。截至12  年底，公司总资产61.13  亿元，年均复合增长率70.16%。12  年，公司主营业务收入6.90亿元，较上年增长3.2%，增速下降6个百分点。三年来公司获得政府补贴5.40亿元，保证了利润来源。近年公司资产负债率波动较大，但总体呈现下降趋势。
        12  年流动比率、速动比率、EBIT  利息保障倍数分别为5.8、2.5、51.1，短期偿债能力较好。双福公司未来所面临的主要风险有公司盈利对政府补贴依赖大以及融资、投资的资金压力。
        11  渝华信债，11  年1月发行，发行规模6亿元，票面利率6.95%，期限7年。
        募集资金主要用于道路建设和补充流动资金。12  渝江津债，12  年9  月发行，发行规模13  亿元，票面利率7.46%，期限7  年。募集资金全部用于桥梁建设。
        这两只债券的发行主体为重庆市江津区华信资产经营管理（集团）有限公司，其为重庆市江津区重要的国有资产和公用事业运营主体，主营土地整治、基建。
        华信公司资产规模稳步增长，主营业务收入大幅提高，利润对政府补贴的依赖程度较小，整体负债风险可控，偿债能力较强。近年来，公司资产规模年均增速为14.57%，截至13  年中，公司总资产237.57  亿元。12  年主营业务收入17.86亿元，较上年增长92.71%，利润总额为4.61  亿元，主要来源于主营业务，对政府补贴的依赖度较小。近年来，公司资产负债率在30%-40%之间，流动比率保持稳定增长。华信公司未来风险主要是公司将面临资金需求与融资难度上升的双重压力，债务规模扩大与还本付息压力增加以及主营业务收入的波动性。