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研究报告:光大证券-可转债周报:蓄势-131201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-12-04 18:02:55
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴昊,郜彦伟
研报出处: 光大证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 1,017 KB 分享者: 枫****叶 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆上周转债市场受权重转债连累,表现较差,详情数据见"市场回顾"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        ◆市场信息:石化延期,同仁付息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国石化2013-11-26公告2013年第一次临时股东大会审议通过延期发行300亿可转债。川投能源2013-11-27公告锦屏一级水电站4号机组结束72小时试运行。南山铝业2013-11-26公告公司董事会通过议案拟使用不超25亿元闲臵募资购买理财产品。同仁堂2013-11-28公告将于2013年12月4日开始支付自2012年12月4日至2013年12月3日期间的利息。  债权登记日:2013年12月3日;付息日:2013年12月4日;除息日:2013年12月4日;兑息日:2013年12月10日。徐工机械2013-11-30公告2013年11月27日,公司将用于本次补充流动资金的闲臵募集资金总计8.7879亿元全部归还并存入公司募集资金专用账户。隧道股份2013-11-27公告中标21.21亿武汉市轨道交通工程。中国平安2013-11-28公告可转债发行情况,发行人原A股股东优先配售平安转债约146.63亿元,占本次发行总量的56.40%  ,网上中签率约为3.42%  。  
        ◆IPO重启对转债影响不大:我们认为ipo重启对债券市场影响不大。ipo过去对债券的影响来自2个方面,1)对资金面产生冲击。这源于过去申购新股的现金配售制度,由于本次ipo重启对申购被类市值配售制度取代,因此本次重启ipo对资金面冲击不及过去。另外回顾历史可以发现只有大型的ipo才会导致资金面紧张,而目前看83家过会企业难见大型ipo。2)债基等投资于债券的机构对股票打新也很青睐。由于近期债基规模持续缩减,且存在较大的被动加杠杆的可能,我们认为交易型债类机构大资金量参与新股可能有一定难度。重启ipo可能对a股市场短期产生负面影响,但是过会的83家企业考量其行业、正股资质对大部分可转债正股冲击不大。
        因此我们认为对转债影响不大。  
        ◆优先股:双刃剑,短期利好银行、电力转债。考虑到优先股只是试点,我们认为目前2大类企业有可能发行优先股,1)需要补充资本金的银行;2)roe较高且负债较高的重资产类上市公司如电力、地产等。由于银行的roe仍然较高,资金回报率超越股息率,因此优先股将对银行的业绩有正面作用。电力、地产则可有效地减少负债而提高roe水平。因此,对于银行、电力等转债形成利好。考察国外情况,优先股的分红率通常超越公司债的收益率。因此,优先股对信用债形成一定利空。但考虑到优先股试点时规模不会太大,因此此影响有限。带转股条款的优先股某种意义上类似于可转债,但是其票息将明显超越可转债的票息,因此可能未来对可转债供给有一定的变相替代作用。由于我们预计优先股初期供给不大,因此短期影响有限。  ◆我们维持前期观点,1)转债防御性仍然较好:近期转债市场的低迷走势+a股大盘的复苏为多只转债带来了到期收益率和转换价值双重防御。2)转股溢价率水平较低:我们认为中期(1个季度左右)来看,转债的估值水平会有所回复。因此,我们认为转债市场在蓄势阶段。  

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