公司垃圾焚烧发电业务会计确认准则保守，年报大概率将进行调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自贡市垃圾焚烧发电项目正式发电，日处理能力800  吨，其中工程总包2.5  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司记账方式较为保守，合并报表中抵消了42%股权对应的收入，预计将在13  年年报中进行调整，两种记账方式对13  年净利润的影响约为900-1000  万。
        储备项目较多，14  年垃圾焚烧发电业务业绩占比近30%。目前除自贡项目之外，公司已签订广安、射洪、玉林和张掖市4  个BOT  项目，合计处理能力3300吨/日，其中广安和张掖项目大概率13  年内开工。另公司签订约10  个垃圾焚烧项目框架协议，有望在14  年陆续落地。我们假设14  年广安项目基本完工，张掖项目完工50%，则14  年垃圾焚烧发电工程总包可贡献4300  万净利润（按调整后的会计准则），自贡项目运营可贡献约500-600  万投资收益，14  年公司垃圾焚烧发电业务净利润贡献占比近30%。
        主业经营情况好于同行业可比公司。2013  年1-9  月公司实现主营收入24.33亿，同比增加30.68%；扣去自贡项目贡献的收入，公司主业锅炉和电站总包业务前三季度收入同比增长约20%，显著好于同行业可比公司。
        成本控制初见成效，参股自贡市商业银行14  年贡献约3000  万投资收益。从全年业绩看，公司龙泉基地投产，全年新增约2100  万折旧，新增公司債（12年发行，6  亿）利息约3600  万，是侵蚀净利水平的主要因素。公司内部通过采购、生产、管理各个业务口领导分摊指标控制成本，参股自贡市商业银行13  年可贡献约800  万投资收益，14  年可贡献投资收益约3000  万。
        短期调整提供买入时机。若年报进行会计准则调整，假设公司14  年初完成定向增发，则预计公司13-15  年净利润水平为1.45  亿、2.00  亿、2.49  亿，对应每股收益0.87  元、0.95  元、1.19  元，目前股价对应13-15  年PE  分别为29、26、21  倍，维持“买入”评级。