周报要点
        本周聚焦：央行界定三类P2P为非法集资
        媒体报道称，央行对"以开展P2P网络借贷业务为名实施非法集资行为"作了较为清晰的界定：第一类为当前相当普遍的理财-资金池模式；第二类，不合格借款人导致的非法集资风险，不合格借款人主要指虚假项目或虚假借款人；第三类是典型的庞氏骗局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为：1）此举表示央行有规范P2P这一金融行为的意图；2）规范有利于P2P行业的长远发展；3）将P2P纳入监管体系，体现目前央行对金融风险防范态度的升级，从体制内融资扩展到互联网借贷/民间借贷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1、目前国内P2P的三种主要形式
        按照对信用风险控制程度的不同，我们将国内P2P信贷机构大致分为三类：第一类，对风险控制程度最高，以线下为主，对借款人要求抵押、对贷款人提供担保，代表公司：宜信。第二类，风险控制程度较弱，除借款人审核外，依赖纯数据控制风险，强调纯信息中介平台，代表公司：拍拍贷。第三类，风险控制程度居中，对借款人有担保、并提供部分风险管理服务，代表公司：人人贷。
        2、P2P的主要风险点：弱风控、监管缺位
        1）信用风险控制能力弱。P2P信贷公司既缺乏独立构建完善风控体系的能力，也难寄希望于央行的个人征信系统。2）监管缺位增加了P2P信贷公司的操作风险。P2P信贷作为近年来快速扩张的影子银行模式之一，至今仍属于监管空白的状态。第一，没有专门负责的监管机构；第二，缺少对应的监管规定，与其他经营融资业务的金融中介相比，在资本金、风险拨备和内部控制上均没有规范性要求，甚至对其业务模式在之前也没有明确界定。
        3、央行金融风险防范加强
        我们认为央行此次界定三类违法的P2P是行业风险倒逼监管介入。伴随P2P涉及的融资规模快速增长，以及近期P2P公司风险集中暴露的情况，央行的表态或预示未来将P2P纳入监管的可能。同时此次表态意味着金融风险防范态度的升级。将监管触角伸向网络借贷/民间借贷。我们认为其背后的意图是对信用无序扩张加强监管，防范系统性的金融风险。
        投资策略：
        我们认为9号文出台并非靴子落地（虽然市场之前预期了很久），而是去杠杆的开始（8号文出来之后银行非标降杠杆并不明显），银行股的eps（中小银行利润影响至少7%）、估值（资金供给减少，对强弩之末的经济反弹更是雪上加霜）双重承压。中长期来看，我们认为经济转型过程中银行股5-6xPE、1x以下PB的估值水平将是常态（见四季度策略《寻找经济转型过程中的银行估值基准》）。
        风险提示：宏观经济数据低于预期，货币基金规模超预期导致民间利率市场化加速。