◆央行12  月2  日发文《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》，在跨境投资贸易等方面提出30  条意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要包括探索投融资汇兑便利化，扩大人民币跨境使用，稳步推进利率市场化，深化外汇管理改革等方面内容。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上海自贸区金融业先行先试的突破口由此得以明确。
        ◆明确业务敞口向外打开，分类账户开通为后续资金流通做好基本准备。
        《意见》明确提出居民可以开通本外币自由贸易账户，非居民可开通外币自由贸易账户，并均可与境外账户自由划转。整体观察风险敞口向外，与前期确立的自贸区区内境外先行先试精神相一致。
        ◆金融服务业务放开在即，本地券商业务全方位受益。此前市场普遍预期券商在自贸区大潮中将优先受益，但对券商跨境业务的具体方向仍存在分化。此次《意见》首次明确券商未来业务的放开方向，包括经纪、投行、自营和资管等在内的券商业务板块全面受益，券商业务结构在未来几年内将随之出现重大变化：
        1.  自贸区内企业跨境直接投资便利化。对包括券商自营在内的投资机构来说，境外直投业务在分散风险，提高期望收益方面功能显著。同时重要的是，境外直投的便利化将帮助券商深挖客户价值，带动《意见》同时提出的后续融资或并购业务的协同发展。
        2.  个人投资便利化，对券商中介通道利好超预期。证监会在9  月提出满足条件的机构与个人可双向投资于境内外证券期货市场，而央行《意见》则进一步明确个人可按规定开展包括证券投资在内的各类境外投资。央行在今年1  月首次提出境内个人投资者QDII2  试点准备，而央行《意见》对此形成区域内的实质放开。由于IPO  开闸后A  股走势并不明朗，券商经纪通道业务有望借此进一步扩容，以分散A  股不确定性对券商经纪业务造成的波动。
        3.  双向融资便利化，其中包括区内境外母公司可在境内资本市场发行人民币债券与对外融资便利化，券商投行部门将直接受益。与上文提到的券商直投便利化相呼应，投行与自营部门有望籍此发挥协同效应。
        4.  包括衍生品在内的多样化对冲手段行将推出，券商业务的产品范围进一步放开。券商进入境外衍生品市场，一方面有助于对冲自营部门的特殊风险敞口，一方面新增了客户服务工具，对资管和经纪业务达成支持。
        ◆投资建议：央行《意见》首次明确了自贸区内金融机构的核心定位，其中利率市场化的稳步推进将进一步对银行构成冲击，而券商职能的全方位放开与此形成鲜明对比，上海本地券商集中受益于本轮业务放开与后续的结构转型。推荐海通证券。行业评级维持增持。
        ◆风险分析：A  股持续下跌形成系统性风险。