概述：煤炭行业将面临第二波的调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济增速大幅回落导致的煤炭行业第一波快速调整趋于结束，未来GDP  维持低位增速，经济结构的调整通过转变经济增长方式进而抑制煤炭的需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        需求侧：经济结构调整带来的需求抑制显现。一方面，环保的加强，煤炭的消费得到抑制，如京津冀鲁2017  年煤炭消费量同比2012  年减少8300  万吨；另一方面，替代性能源的增加，如水电、天然气、核电等，到十二五末，煤炭在能源消费结构中占比由70%下降至65%；
        供给侧：未来煤炭产能释放压力仍较大。“三西”地区供给压力最大，2014年产能释放压力主要来自山西省资源整合的矿井；2015  年之后，伴随着新建铁路投入运营，运力得到提升，内蒙古、陕西产能释放构成中期的供给压力。
        煤炭进口仍将保持高位，但国家将加强进口煤质量管理，将影响部分进口量。
        预计2014  年煤炭进口量为3.0~3.1  亿吨。亚太区主要煤炭出口国产能增加，以及汇率贬值，客观上将促进煤炭的出口。
        铁路运力对煤炭供给的制约将在2015  年以后得到解决。随着新的运煤通道的修通，特别是几条大的铁路线如晋中南-日照，神朔线改造，蒙西-华中等2015年以后释放运力，对煤炭供给的制约有望彻底缓解。
        煤价弱势下行，波动幅度降低。“三西”新增产量使得成本曲线下移，煤价中枢下行。预计明年市场相对稳定，动力煤价仍有下行压力，但波动幅度降低，均价为550  元/吨左右；炼焦煤价格压力则来自钢铁去产能。
        投资策略：防御为主，精选个股。目前煤炭行业市净率跌破1.4，屡创历史最低水平，虽然估值不高，但难现向上预期，吸引力依然不大。展望2014  年，建议关注库存周期的波动，把握波段性机会。推荐业绩确定个股，如通宝能源、永泰能源、神火股份。