关键字：财政拖累下降，基本面有限向上，联储被动退出美欧财政拖累下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】危机以来，美欧宏观政策已历经了宽财政+宽货币应对危机和财政救助遇瓶颈后转向紧财政+宽货币的两个阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年，在现有财政预算下，美欧两大经济体的财政紧缩力度有不同程度放缓。
        复苏看美国：美强欧弱格局确立。美国消费和投资复苏的根基未变，且财政拖累的减小将对经济带来额外的边际改善。欧元区将随美国复苏而复苏。不过，由于美国资产负债表调整较欧洲到位，且财政边际贡献更多，基本面仍是美国>欧洲。
        有天花板的复苏。美国劳动人口占比下降对应老年人口上升，老龄化趋势明显。从供给角度来看，劳动力对增长的贡献随着老龄化趋势将逐步放缓，美国中长期潜在产出的中枢将会下移。而从需求角度出发，老龄化社会将造成总需求的不足。危机后，美国复苏力度年年不及预期，暗指老龄化导致的增长乏力或已显现。
        联储被动退出：高退出成本使其倾向于后退和慢退，但通胀给联储宽松政策预留的空间越来越窄。鉴于联储过去5  年非常规货币政策的规模庞大，即使欧日央行保持宽松，其政策转向仍将成为搅动全球流动性和资金流向的主要变量。
        大类资产配置看EPS：从投资时钟来看，当前仍处于复苏初期。
        而随着利率中长期上行趋势不变，投机需求进一步下降。
        资产配置：高Beta  的资产仍然是最好的投资标的。高配股权资产、工业属性较强的大宗商品，高收益债券。低配贵金属，低收益的固定收益类资产。工业品价格由供给面决定。
        国家配置：美欧—基本面支撑下的估值下降。美强欧弱的格局下美股有望跑赢欧股。新兴市场—基于基本面的分化。受中国投资减速影响不大并受益美国的经济体有超额受益。