LTE：中电信开始提供FDD-LTE  服务的时间早于预期
        我们在11  月25-28  日拜访了中移动、中电信、中联通、酷派和华勤（中国最大的手机ODM  企业）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在调研中：(1)  证实全部三家电信运营商都将在12  月获得TD-LTE  牌照；正如新浪报道，  FDD-LTE  牌照将于此后6  个月之内颁发，时间间隔较我们原先预期的12  个月大为提前；(2)  中移动最终采纳了CSFB  技术，并正在对回程网络进行升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到2014  年上半年，TD-LTE  智能手机应该以千元三模手机为主；(3)  中电信正在努力加大LTE  资本开支，以期实现到2014  年中建成16  万座  LTE  基站的目标，不过公司2014  年总资本开支人民币850  亿元的计划符合我们的预测。如果获颁牌照，中电信可能成为首家提供  TD/FDD-LTE  服务的电信运营商；(4)  中联通的LTE  相关资本开支仍为每年人民币50  亿-100  亿元，公司目前的重点在于将  WCDMA  网络升级至42Mbps  HSPA+，以此和中移动/中电信展开竞争。
        中移动在深圳的TD-LTE  商用试点服务
        中移动已在深圳2/3  地区实现TD-LTE  覆盖，而且公司开始针对室内覆盖和扩大覆盖进行第三轮LTE  建设。11  月1  日至11  月25  日期间，中移动已经售出了1500  部TD-LTE  智能手机（三星  Note2  和华为  G716），并通过更换SIM  卡发展了3300  名TD-LTE  用户。中移动预计2014  年将销售600  万部TD-SCDMA  &TD-LTE  智能手机，较2013  年的430  万部提高40%。深圳目前共有2,200  万无线业务用户和1,800  万人口。
        不对称监管措施的出台时间或早于预期
        三家电信企业预计工信部将在12  月随  LTE  牌照的颁发而宣布实行不对称网间结算政策。我们的情景分析显示，如果中电信/中联通向中移动支付0.04  元/每分钟，而中移动仍需支付0.06  元/每分钟，那么中移动/中电信/中联通2014  年每股盈利所受影响分别为-6%/+10%/+17%。我们预计MVNO、税改和携号转网等其他监管措施调整将随后推出，整体来看将给中移动2014  年业绩带来负面影响，而对中电信/中联通的影响呈中性。
        我们看好中电信，因其在  FDD-LTE  业务上占据领先优势
        我们认为中移动将因为监管调整和  iPhone/LTE  补贴面临最大的盈利下行风险。
        预计尚未完全成熟的TD-LTE  直到2015  年下半年才能给公司盈利带来贡献。中联通面临的盈利风险最小，但其日显薄弱的网络优势可能令其估值承压。中电信的补贴规模已处高位，因此其面临的盈利风险也相对较低，同时公司在  FDD-LTE投入使用的时机上占先，我们认为这有望推动该股估值温和上行。