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研究报告:申银万国-债券周评:央行降息,债市再获反弹动力-080916

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-09-17 10:53:27
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆,张睿,张磊
研报出处: 申银万国 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 526 KB 分享者: 春****羽 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  结论和投资建议:从投资策略上,在利率水平面临下行的趋势下,我们更看好中长期的信用等级比较高的品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们依然维持国债,金融债,高等级信用债的投资偏好和次序。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,我们也认为随着债券市场反弹行情的深入,低等级信用债的想象空间更为强大,但从长期趋势看,我们也提醒投资者关注信用利差扩大的长期趋势。
  原因及逻辑:央行下调贷款利率是一个非常明显的信号,表明利率由上升周期逐步转向下降周期,尽管我们并不确定未来存款利率下降的幅度和时间,但我们能确定是利率向下的趋势成立。另外,从美林被收购,雷曼面临破产的事情看,次贷危机再起波澜也预示着Fed还有降息的空间,再加上欧洲央行本来已经有的降息预期,全球无疑将再次进入减息的周期。在这样的背景下,中国的利率水平也面临下降的趋势。因此,我们预期此次贷款利率下降只是一个开始,未来包括存款利率,央票利率均有下降的空间。当然,在基准存款利率没有下降前,央票利率可能率先下降。基于这样的判断,我们认为央行宣布降低贷款基准利率为国债、央票收益率的进一步下行打开了空间,也预示着此轮债券市场的反弹行情具备了更大的宏观背景的支撑。
  与大众有别的认识:信用利差扩大的趋势依然不变,资质较差的企业信用利差扩大幅度将更大,供给增加和经济下滑是影响信用利差的长期因素,美国次贷危机下一艘艘“航空母舰”倒下,从“两房”被美国政府接手到美林被收购和雷曼面临破产危机,信用风险正在一步步靠近,信用产品与国债之间的差异也绝不仅仅是绝对收益的配置价值。

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