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奥飞动漫研究报告:高华证券-奥飞动漫-002292-买入动漫产业链布局加速,进一步完善;买入;加入强力买入名单-131203

股票名称: 奥飞动漫 股票代码: 002292分享时间:2013-12-04 10:06:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖绪发,刘智景,方竹静
研报出处: 高华证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 买入
研报大小: 611 KB 分享者: ric****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

建议理由
        奥飞动漫在以下三个方面加强了动漫产业链的布局:(1)  IP  创造:原创与收购双轮驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自有IP  基本成熟,市场地位稳固;通过收购丰富IP  体系。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)  IP  传播:动画电影市场有望爆发,奥飞有望受益于其强劲的系列IP  电影制作、运营能力及成熟的配套衍生品。(3)  IP  货币化:外延布局手机游戏,分享手游行业爆发性增长;漫游互动,增加盈利变现载体,最大化奥飞动漫产业链价值。我们将目标价上调21%至人民币39.72  元,重申买入评级并将奥飞加入我们的强力买入名单。
        推动因素
        (1)  动画电影市场有望爆发。公司2014  年预计将推出4-5  部动画电影,我们预计有望创造人民币4-5  亿元票房,并带动相关衍生品销售额进入高峰。
        (2)  游戏板块加速IP  货币化进程。公司外延收购的手游公司爱乐游与方寸科技已拥有“怪物X  联盟”等高流水作品及知名游戏IP。我们认为后续推出的手游大作有望创造高流水;同时进一步丰富和提升公司动漫品牌方阵资源,最大化公司动漫产业链价值。
        (3)  携手孩之宝,布局海外渠道。我们认为,借助孩之宝的强势渠道和运营体系,公司优质玩具悠悠球等有望顺利进入北美、欧洲市场;我们预计随着合资公司生产线的投产,2014-15  年海外收入将有明显提升。
        估值
        我们将公司2013-16  年盈利预测调整了-8%至+3%,主要反映公司7  月发行人民币5  亿元规模债券后财务费用有所增加。同时,我们将目标PEG  倍数上调至1.50  倍(原为1.38  倍),以反映公司动漫产业链布局的完善;因此将基于PEG  的12  个月目标价上调至人民币39.72  元。
        主要风险
        玩具销售及/或电影票房收入低于预期/并购失败。
        

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