摘要：
        守住底线思维将贯穿金融监管。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民银行副行长刘士余近日在《求是》杂志发表《守住不发生系统性区域性金融风险的底线》一文指出，当前我国金融风险体现在地方融资平台债务、产能过剩行业债务、商业银行表外理财同业和票据业务、准金融机构和民间借贷等六个方面，金融业的特殊属性决定了必须坚持“底线思维”，坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种政策思路决定了未来化解债务问题，不会采取过激的方式，而只能在发展中逐步解决。这一方面是会加快市场化的改革，分散银行体系风险，另一方面则意味着经济潜在增速将受到影响。
        难以寄望未来资金大幅改善。周二央行进行了180  亿元7  天期逆回购，利率持平于4.1%，当日有320  亿元逆回购到期，而周四还有330  亿元逆回购到期，本周公开市场大概率会净回笼。根据央行公布的数据，虽然10  月央行外汇占款增量达到2008  年以来的新高4,495  亿元，但同时财政存款增加6,682  亿元，公开市场净回笼404  亿元，因此10  月外汇占款的大量投放被其他渠道完全对冲，这正是央行目前的政策思路。目前随着年底财政存款的投放，央行在公开市场将以缓慢净回笼为主，寄望于资金面大幅改善的想法将会落空。
        国债招标表现将不如国开债。本周一级市场发行量较大，总体结果不会太乐观。周二发行的3、5、7  年期国开债招标结果好于预期，主要是受到承销机构冲量和返费较高的利好影响，因此并不能将这种回暖复制到国债招标上。周五还有30  年期国债发行，也会影响国债发行表现。
        综合上述分析，我们预计本周三财政部将第一次续发行的第二十三期（5年期）国债的中标价格为99.19-99.36  元，对应的中标收益率为4.36-4.40%，边际或高2-4bp。