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研究报告:申银万国-四季度债券市场投资策略:美元天晴助推债市反弹-080917

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-09-17 10:09:07
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆,张睿,张磊
研报出处: 申银万国 研报页数: 35 页 推荐评级:
研报大小: 757 KB 分享者: fdj****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  结论和投资建议:我们看好四季度债券市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资策略上,建议交易型机构关注公司债的阶段性机会,打新债效应规模化;加息预期弱化,金融债和央票利差趋于下降,关注短期金融债。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在预期乐观下,也可以适当拉长久期。对配置型机构而言,银行业绩增速维持在50%,从税率角度,仍青睐国债特别是中长期国债;保险业绩不佳,免税需求大减,更倾向高票息的中长期金融债和有担保的公司和企业债。
  原因及逻辑:尽管我们认为全球经济将继续调整,但从美国相对欧洲和日本等经济体的好转以及欧洲明年可能减息导致的美元利率上的优势,可能导致美元出现反弹,而更为核心的美元反弹的基础是美国劳动生产率的触底反弹。在美元反弹的基础上,我们认为全球通货膨胀压力会缓解,而在美国经济弱势情况下,资金短期内回流美国的趋势并不明显。美元持续反弹对中国影响主要体现在2方面。一方面是由于美元反弹导致人民币对美升值速度放缓,但对欧元和日元加速升值,打击中国对这些地区的出口,进一步恶化经济形势。另外,美元反弹后,市场担忧资金流出中国,但从目前的数据还看不到这一点。综合分析,美元反弹对中国债券市场偏正面影响。
  与大众有别的认识:从国内情况看,通货膨胀压力缓解,经济下滑趋势明显,货币政策面临适度放松,加息和准备金均没有调整空间,债市仍有反弹的空间。另外,央行停发3年央票,表明对中长期利率水平的控制力消失,未来收益率曲线将围绕1年央票作平坦化。

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