11  月煤炭股市场表现明显落后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至11  月29  日，今年行业累计跌幅约33%，同期沪深300  指数跌幅约3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤板块跑赢煤炭行业整体走势，但炼焦煤板块明显跑输行业指数。
      炼焦煤：钢铁产量维持高位，炼焦煤价格略有上涨。10  月粗钢产量6508  万吨，较9  月减少34  万吨或0.52%，同比增速为9.19%，较9  月下降1.77  个百分点。钢铁库存回落至合理水平，但降幅有所收窄。钢铁市场经过9、10  月的连续下跌之后，在环保、淘汰落后产能和十八届三中全会的概念刺激下，11  月初国内钢价有所反弹，涨幅在100  元/吨左右。在钢价反弹的带动下，炼焦煤价格近期再度小幅上涨。但受制于供给过剩，未来继续上涨空间有限。
        动力煤：北方大雪、年度谈判等因素促煤价持续反弹。10  月，全国发电量4305  亿千瓦时，  同比增长8.43%。其中，火力发电量同比增加10.48%，水力发电量同比减少3.43%。目前5500  大卡动力煤均价565  元/吨，较10  月底价格回升28  元/吨或5.21%，持续反弹。11  月中旬我国北方遭受大雪肆虐，煤炭需求量有所提升。另外，新一年度的电煤合同谈判即将到来，煤炭企业为争夺定价话语权会进行限产保价。我们预计动力煤价格近期将继续上涨。
      投资策略：多因素促煤价反弹，三中全会增强资源税改革预期。目前下游需求好转、北方暴雪以及年度合同谈判即将开启等都对煤价上涨有促进作用。在需求改善以及供应收缩的双重作用下，国内煤炭价格短期仍将上行。根据十八届三中全会《决定》，"加快资源税改革"、"实行资源有偿使用制度和生态补偿制度"，煤炭资源税的从价计征改革很可能于明年上半年内实施，煤企资源类税费或有机会得到清理。我们坚持前期观点，短期难有超额收益。
        股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹；固定资产投资项目加快。  风险提示：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱；资源税从价计征。