减息目的是降低实体经济财务成本并控制通胀，不对称幅度超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行决定下贷款基准利率和除工农中建交及邮储银行外银行存款准备金率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然我们在中策略报告中曾预测：息差最大的风险来自于在景气度下降时央行选择不对称调息，把银行过高的利润重新让渡给实体经济。但此次减息的不对称幅度，及对银行息差的影响仍要高于我们的预期。
　　货币政策的放松幅度大于市场的预期，暗示着宏观经济景气度的回落也超过了政府的预期。这次减息有可能是减息周期的开始，未来央行可能进一步的不对称减息，降低实体经济的财务成本，促进经济增长。我们不认为货币政策的放松，可提高对经济景气度的预期，因此未来信贷成本上升压力不会下降。
　　降低准备金率对息差的正面影响很小，不对称减息对息差的负面影响巨大，如果进一步大幅不对称减息，利润将出现负增长。从政策和银行控制风险的角度分析，银行不太可能大幅增加贷款投放。此次减息使银行业2009年平均业绩增速回落到10%以内，如果半年内央行继续不对称调息，那么2009年业绩将出现负增长。
　　我们对于银行板块的预测正在逐渐从中期策略报告中中性情景转向悲观情景，各银行的盈利预测、目标价和评级相应明显下调。由于政府的不对称减息对于银行的息差的缩小幅度目前难以判断，而经济景气度的下降速度要高于我们之前的判断，信贷成本还将持续上升。市场对于银行板块2008年后业绩增长持续性的信心会出现严重动摇，10倍以上P/E估值的基础已经不再存在。进一步考虑目前市场的情绪和大小非减持的压力。我们对于银行板块未来估值区间的判断从10-13倍P/E，调整为5-10的P/E，P/B估值的中枢将在1.6倍左右。相应下调各银行的目标价和评级。