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广汽集团研究报告:中原证券-广汽集团-601238-中短期看日系复苏,长期看混合动力发展-131129

股票名称: 广汽集团 股票代码: 601238分享时间:2013-12-03 17:11:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐敏锋
研报出处: 中原证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 290 KB 分享者: ttz****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:  
          近期我们调研了广汽集团(601238),就公司经营与发展情况与公司高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  点评:  
          广汽丰田积极布局混合动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)混合动力是广汽丰田的长期看点,也是其优势所在。目前广汽丰田推出的混合动力车型主要是凯美瑞·尊瑞,其售价为25.98-32.98万,高于普通版车型,但节油率超过32%、百公里油耗仅5.3L。目前月销量稳定在500辆以上,表现良好,与广州市补贴政策和摇号政策对混合动力车型的倾斜密不可分。根据丰田规划,2015年将是混合动力核心部件国产化的时间点。日前,丰田汽车研发中心(中国)有限公司(TMEC)在江苏常熟投运,该研发中心总投资近7亿美元,是丰田汽车全球研发体系中最大规模的研发中心,不仅致力于混合动力核心部件国产化,也会着力于全方位的研发和技术导入。预计国产化后,混合动力核心部件成本有望下降一半,带动混合动力车型价格接近普通车型,并展现出更好的性价比。虽然国家在混合动力乘用车方面并没有太多的政策倾斜,但在核心部件国产化和乘用车企业油耗限值压力的双重作用下,预计未来几年混合动力乘用车产业将有较大的发展。广汽丰田作为混合动力技术优势方,无疑会受益于此。除了长期布局的混合动力车型外,广汽丰田也积极推出普通新车型。11月新上市的全新Yaris致炫专为中国市场打造,售价为6.98-10.88万元,目前订单情况良好,有望一改老版车型的颓势。明年,广汽丰田将推出一款全新A级车,改变目前没有A级车的局面,并带来较大的销量增量。整体来看,预计2014年总销量有望达到40万辆。  
        广汽本田新车型快速上量。与广汽丰田相比,广汽本田在引进新车型方面更为积极。6月凌派正式上市,目前月销量均在1万辆以上,对总销量增长贡献较大。9月,新一代雅阁正式上市,首先主打的是2.4L车型,9月销量过万,随着2.0L车型补充进入,预计总销量仍有进一步提升空间。预计广汽本田全年总销量有望超过40万辆,同比增长约30%,真正扭转2012年9月后的颓势。预计2014年将有奥德赛换代车型和小型SUV上市,有助于广汽本田继续保持较快增速。  广汽乘用车实现盈利。近年来广汽乘用车相继推出GS5和GA3自主品牌车型。其中GS5月销量在5000辆上下,是目前广汽乘用车销量的主要构成车型。GA3目前月销量约2000辆。整体来看,广汽乘用车月销量在1万辆上下,已经受制于产能,未来随着产能进一步扩张,其销量也有进一步提升空间。比较难能可贵的是,目前广汽乘用车已经实现盈利。  
        广汽三菱基本达到盈亏平衡。广汽三菱现有工厂以原广汽长丰为基础,盈亏平衡点相对较低,并受益于日元贬值。2013年总销量预计达到4.5万辆,并有望达到盈亏平衡。目前主力车型为劲炫。作为SUV的专业厂家,并有三菱在SUV领域的良好口碑,未来有望借助行业东风实现大发展。  
          广汽菲亚特未来发展在于新车型引进。与广汽三菱不同,广汽菲亚特初期投入较大,目前仍处于亏损状态中。其推出的第一款车型菲翔表现一般,今年以来月均销量仅超过3000辆。预计2014年将有新车型上市,有助于销量增长。未来如果实现JEEP品牌车型国产上市,对提升企业知名度以及盈利能力将有莫大的帮助。  
          盈利预测与投资建议。预计公司2013-2014年EPS分别为0.52元和0.77元,按11月28日收盘价9.08元计算,对应市盈率分别为17.60倍和11.74倍,首次给予"增持"评级。  
          风险提示:政策变动;行业竞争加剧,特别是SUV行业;新车型推出和表现不及预期;中日关系出现波动。  

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