由上表我们可以看出A-H价差种有四个特点:一是周期性行业普遍高估;二是金融股低估;三是优质的有代表性的成长股估值比较接近甚至低估;四是A股中的三线股的估值仍然高企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出现这种现象可能是国内投资者还没有经历真正的经济衰退,对周期性行业的业绩波动缺乏认识;并且投机文化浓厚,很多三线股都有资金在里面“做庄”,造成这些品种价格高企。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
如果后期宏观经济真的出现阶段性的调整,全流通时代的带来,以及金融创新政策,如融资融券、股指期货等造成市场资金结构性的分流,A股可能迎来估值体系彻底的国际化革命。
参考H股历次熊市的低点在8倍市盈率左右,后期仍可能有10%-15%的下跌空间,即国企指数7500点左右。如果考虑两个市场完全接轨,那么A股可能出现的现象:金融股震荡筑底,优质成长股小幅下跌,周期性行业品种下跌20%-30%,三线股、投机性品种再度大幅下挫。对应的上证指数点位大概在1500点左右。
如果市场就此企稳,具备估值优势和反弹动力的是目前大幅补跌的金融板块和具备核心竞争力的中长线成长股。
招商策略的“钟摆”效应:
如果单从经济周期性的波动和市场牛熊转换而言,2007年上涨到上证4500点就应见顶,但美国“次级债危机”的出现也抵抗不了“港股直通车”和“基金大发行”的威力。
如果没有2007年的过度上涨和基金规模的过度膨胀,2008年下跌到上证2500点就可见底,只要宏观经济政策和股票市场政策给予市场明确的预期,或者只要一个支持性的创新政策。但就象周一公布的突发性的政策调整虽然是利好,但给予市场的却是突发性的打击,市场只能按照自己的规律寻找底部。
按照招商策略制定体系的偏差幅度来测量(钟摆理论),如果2007年多涨了30%,2008年对应多跌30%,那么底部大概在上证1750点-1800点区间。