利率展望：周一现券利率在经历上周的快速下行后，中长期利率再度反弹升8-10BP，走势符合我们对中长期利率不具趋势下行拐点的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月份汇丰PMI  好于预期，也缓和了市场对经济下滑的担心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期来看，由于经济基本面拐点未现、短期资金成本高企难下，在未来两三个月内国债利率都很难以看到明显下行机会。从上周的市场利率快速下行，到周一的利率反弹回升，10  年国债利率从4.4%重新回到4.5%，市场实际已快速探明了中长期利率的阶段性底部位置，未来一段时间4.4%或许就是10  年国债的阶段底部位置了。这一位置虽高历史同样增长率和通胀绿环境下的利率水平，但如果相比短端7  天4.6%等，中长端利率的期限溢价并不高。为此我们重申短端不下，中长端就不会有下行空间的判断。
        周一金融债招标倍率高，但招标利率并未因此下行，显示配置机构理性选择在更高利率位置上投标。目前来看，由于本周利率供给巨大，配置机构也没有充足动力将利率往下带，在没有基本面趋势配合下，交易盘推动利率下行不具有可持续性、且容易反复。
        资金面方面，周一银行间回购利率继续高位变动不大。周二有320  亿逆回购到期，预计公开市场会延续滚动式投放不变。十二月份，除了25  日财政存款时点投放外，目前看不到其他改善因素。而从历年经验看，财政存款时点投放对年底资金缓解作用也很有限。
        而且临近年末，银行拉存款的竞争逐步激烈，也会导致资金利率的反弹。
        信用展望：周一信用债市场成交清冷，银行间陡峭化上行，交易所信用债收益率上行幅度更大。近期，虽然利率债出现了较大幅度波动，但信用债却熊市不改，信用利差从10月开始，持续扩大，体现出信用债独有的利空因素正在显现。6  月“钱荒”之后，由于银行更多用表内自营资金配置“非标”，导致对利率债的挤占更为明显，而信用债由于原本就不是自营资金的主要配置资产，因此，信用债并未走出独立行情。
        近期从我们与客户交流了解到，对信用债的看空，基本已成为市场的一致预期。原因主要为：1、银行理财成本抬升。伴随年底拉存款的压力增大，银行理财收益率不断抬升，目前股份制银行1-3  个月理财客户端收益率在6—6.8%的水平。2、银行委托券商主动管理规模下降。近期多家券商结构化产品出现亏损，银行已开始主动收回部分委托资金。3、基金赎回压力较大。无论是年底保险赎基金，还是理财收益率上升导致散户赎基金，都使得当前基金普遍存在较大的赎回压力，而前期利率债仓位已下降较多，信用债已开始在大幅加点抛售。4、城投审计结果悬而未发。本该公布的审计结果却迟迟不发，引发市场各种猜想，成为所有机构心中的达摩克利斯之剑。5、交易所债调整压力更大。主要由于IPO  开闸，质押折算率系数区间取消，转托管量骤增等因素。因此，我们再次强调，在目前收益率的水平下，即使利率债初步具有一定配置价值，但信用债的配置价值还无从谈起。目前城投一级市场发行利率已进入“8”时代，未来二级市场上调几十个BP  是比较容易的。