投资要点：
        l  事件：定向增发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向不超过10  名特定对象非公开发行不超过4000  万股A  股，计划投资于云谷索道改建、国际大酒店改扩建、北大门酒店新建等工程项目，计划投资总额3  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        l  总体评价：有利于公司持续稳定增长。我们认为，这些项目总体上符合目前公司实际情况和发展战略的需要，具有较强的盈利能力和良好的市场预期，并对公司发挥品牌优势和市场优势，做大做强旅游主业，保持盈利能力持续稳定增长等都具有重要意义。
        l  云谷索道项目：2007  年上半年有望投入运营，其巨大运力将有效提升公司业绩。改建后的云谷索道不仅能大大提高运力，减少游客候乘时间，为游客提供更加快捷、舒适的旅游条件，也从整体上提高了安全运营保证，并将成为公司新的利润增长点。我们估计，改建后的索道有望新增3000  万左右的税前利润，整个工程预计将于2007  年上半年竣工。
        l  酒店项目：未来前景看好。我们认为，未来黄山国际大酒店、北大门酒店都具有极好的发展前景，并将占据着当地旅游高端市场的较大份额。我们估计，2008  年左右建成后两个酒店的营业收入将分别为5400  万元、4600  万元左右。
        l  增发将对2006-2008  年EPS  略有摊薄。由于在先前的报告中，我们已考虑了新索道运力提高等因素，因此若以增发4000  万股来计算，我们认为，本次定向增发将对EPS  略有摊薄，2006-2008  年EPS  分别为0.25  元、0.34  元、0.40。
        l  维持“增持”的投资评级。目前股价为8.67  元，考虑本次定向增发的2006-2007  年动态PE  分别为35  倍、26  倍。我们估计，2007  年可以达到10元以上的目标价位，维持“增持”评级。