事件:12月1日中采发布的数据显示,2013年11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,与上月持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是从2013年1月开始公布的生产经营活动预期指数下降至54.9,连续三个月下降,表明企业对于未来预期趋于谨慎。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从12个分项指数来看,同上月相比,生产指数、新出口订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数和从业人员指数呈现回升;其余各指数有所回落。
代表总需求端的指数有新订单、新出口订单、在手订单(存量订单)、进口和采购量五项指数,其中占权重较大的新订单指数52.3(前值52.5),环比下降0.2个百分点,连续2个月下降,表明新增需求改善有所放缓。新出口订单指数50.6(前值50.4),连续四个月保持在50%以上。今年下半年以来,世界经济走势整体稳中趋好,欧美经济明显改善,我国稳定出口增长的政策措施效应逐渐显现,加之西方国家圣诞节即将来临,国外需求季节性上升、价格上扬,由此带动了近期国内企业出口订单增加。目前,纺织、汽车、家用电器、机电等行业,新出口订单明显上升,12月份出口或有超预期表现。
在手订单45.3(前值45.5),环比下降0.2个百分点,表明积压在企业的存量订单在逐步减少,一方面可能和加速生产有关,另一方面和新增需求没有明显改善有关。进口指数50.5(前值50),环比上升0.5个百分点。通常情况下,进口和投资增速的相关性较强,这可能预示11月的投资增速有超预期的可能,而这个超预期可能出现在基础设施建设投资上。11月份采购量指数是53.6(前值是52.7),采购量的改善主要来自于大型企业。
代表总供给的指数有生产指数,该指数上升至54.5(前值54.4),环比上升0.1个百分点。生产指数的持续上升是11月PMI指数上升的主要动力。生产指数的改善源于两个方面的原因,一个是大量消耗了企业的在手订单,另一方面是产成品库存的攀升吸纳了产出的增加。生产指数的上升可能预示工业增加值的上升,11月的工业增加值增速或将保持在10%以上。
从库存指标来看,原材料库存指数上升至47.8(前值48.6),环比下降0.8个百分点。原材料库存指数是一个顺周期指数,微观企业的预期开始趋于谨慎。产成品库存指数上升至47.9(前值45.6),环比上升2.3个百分点。产成品库存的快速上升是生产指数持续攀升的重要原因之一,这也决定了生产指数的上升具有一定不可持续性。 从购进价格指数来看,该指数大幅下降至52.5(前值53.3),环比下降0.8个百分点,该指数在历史上波动都比较剧烈。该指数环比下降或预示价格持续上升的势头有所减缓。购进价格指数通常是PPI指数的先行指标,我们预期11月的PPI可能会有所走软。
前瞻性来看,11月PMI指数基本符合市场预期,主要与生产指数的猛烈上升有关。但是供给端的上升与需求端的转弱形成对比,供需的缺口越拉越大,这或将预示经济环比增长可能到达阶段性顶部。在经济增速和新增就业达到政府调控目标之后,央行严控表外风险向表内蔓延的背景之下,货币政策或将持续中性。