● 11月销量远超市场预期,且结构继续向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告11月客车销量7121辆,同比增长34%,销量远好于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销量超市场预期主要原因是:客车出口同比增加500辆左右、校车同比增加300辆左右,非公交客车同比增加7、8百辆,公交客车增加500辆左右。11月客车结构继续向好,其中大客销量3453辆,同比增长49%,增速高于整体销量增速水平。
上调4 季度销量增速预测有望回升至25%左右。前期报告中,我们预计4季度销量增速有望回升至20%左右,因11 月销量超预期,我们上调4 季度销量预测,预计4 季度销量有望达到2 万辆,同比有望达到25%左右。因结构向好,预计4 季度盈利增速有望远高于销量增速。
应收帐款收回将增厚4 季度盈利。公司公告于11 月27 日收回应收款8 亿元,公司前期对该应收款计提2.6 亿元减值准备,收回应收款将冲回减值准备,考虑扣税后预计将增厚4 季度EPS0.17 元。
看好2014 年新能源客车需求,继续看好2014 年业绩快速增长。近期28 个新能源汽车试点城市公布,预计未来几年新能源汽车需求将加速,其中新能源客车销量比重将逐年提高,公司作为新能源客车龙头企业将受益,看好公司2014 年新能源客车需求。随着新能源客车逐步放量、公交客车更新,折旧压力减少,我们继续看好公司2014 年业绩快速增长。
财务与估值:
预计2013-2015 年EPS 分别为1.38、1.70、2.08 元,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2013 年16 倍PE 估值,对应目标价22.1元,目前股价对应13 年、14 年PE12 倍和9 倍,考虑2014 年业绩增长的确定性较大,估值偏低,维持公司买入评级。
风险提示:
经济下滑导致客车需求低于预期,出口订单交付时间的不确定性。