报告摘要：
          新订单、原材料和购进价格指数下行表明需求开始转向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在之前的报告中（《总需求是否转向了？》11  月14  日），我们认为从10  月份新订单、原材料和PPI  指数下行来看，短期总需求有减弱的可能性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  月份的数据除产成品库存回升外，符合我们的判断。产成品库存短暂回升也是维持PMI  总指数的关键因素，可视为超预期。
          11  月份新订单和原材料库存PMI  指数所反映的被动去库存可能面临拐点，未来的库存周期可能重复二季度走势。11  月份的PMI  新订单为52.3，比上月的52.5  下降；原材料库存为47.8，比上月的48.6  下降。回顾2013年二季度的数据，我们发现其与当前数据变化非常相似。2013  年4  月份PMI  新订单51.7，较3  月的52.3  略有下降，原材料库存47.5  与3  月份持平；PPI  为-2.62，较3  月份的-1.92  降幅扩大。在库存端，11  月份PMI产成品库存为47.9，较10  月的47.9  突然回升，改变了该库存2013  年2季度以来的下行趋势。上次产成品库存突然回升是3  月份，由2  月份的46.6  上升至3  月份的50.2。此外，购进价格指数由53.3  下降至52.5，显示PPI  可能走弱。总体而言，未来重新进入主动去库存的风险正在上升。