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研究报告:上海中期期货-豆油周报:现货成交转好,继续维持震荡思路-131202

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-12-02 16:35:33
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓宁宁,关斌
研报出处: 上海中期期货 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 630 KB 分享者: bjt****ii 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一周行情  
        豆油主力上周先抑后扬,1405合约在在7400元/吨一线获得大幅抛压,下半周又在均线系统支撑下反弹,自身基本面缺乏变化,因此多空交织的背景下,震荡格局内的技术走势较为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓上,1405合约增仓4.1万张至91.7万张,1409合约增仓0.9万张至20.6万张,成交则略有放量,总持仓目前维持在122.2万张,处于历史高位
        一、新作大豆集中到港,供应增加抵消去库存预期  
        10月份集中出口的新作美豆开始逐步到港,根据最新的进口大豆到港船期统计,11、12月国内进口大豆到港量将大幅攀升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)部分大型机构预计11月进口大豆到港将超过650万吨,12月将超过750万吨,两月的进口大豆总量有可能超过1400万吨。从汇易咨询的实测数据显示,且11月份进口大豆到港量完成预估的640万吨符合预期。美国方面,最近四周的周平均装运量超过160万吨,而往年出口旺季的周转运量在140万吨左右,可见后市至1月初,中国进口大豆到港节奏将继续保持在高峰状态。再看国内的压榨情况,丰厚的压榨利润使今年国内的压榨量明显高于往年,尤其是8月之后,连续出现接近峰值的每月600万吨的水平。10月下旬至11月上旬,南美大豆可消耗量减少,美豆新作尚未到港,部分油厂缺少原料,开工率有一定下调。但进入下旬,新豆到港使油厂开工率逐步恢复,预计11、12月压榨总量将接近1200万吨。供需对比,目前进口大豆港口库存在510万吨,12月的具体到港量将决定至1月初港口是否能重建库存至600万吨一线上方。  去年国内豆油的去库存自11月中旬开始至1月底,消化了近50万吨的库存。但是今年的情况与去年依旧略有不同,  11、12月大量的美豆集中到港,较去年同期预计到港量增加250-300万吨,1月份也有继续增加的可能,按照18%的出油率约为50万吨左右的豆油。换句话说,即使豆油消费量能够出现类似去年的季节性上涨,但相对庞大的集中到港供应将有较大可能使豆油商业库存继续维持在100万吨一线的水平。从这一点上看,豆油目前的走势也符合这一预期,仍维持今年8月形成的震荡区间内。料市场在低价新作大豆集中到港兑现前仍将持有底部谨慎的做多情绪。此外,从船期看,11、12两月进口豆油的到港量继续增加,分别在16万吨和20万吨,量并不大,与去年同期基本持平。
        二、油粕比价顺利走出下行通道,目前维持震荡筑底态势  
        从本年度6月开始,现货成交长期保持平稳清淡的状态,中间环节的贸易商则长期观望,油厂本身的销售压力随之上升,这使豆油价格方面的压力会持续了较长时间。但10月国庆后,由于四季度进入豆油春节备货期,节后6800元/吨一线的豆油期价刺激低位买盘。处于四季度较强的备货需求,贸易商大多认为豆油现货价格已经处于低位,开始逐步介入市场。从现货市场成交来看,10月8日开始,豆油现货成交量有明显的回升,虽然商业库存截至11月15日仍维持在100万吨一线,尚未下降。但对比去年,在压榨量较大的10月中,商业库存维持不变已属不易。  随着马来西亚进入雨季减产周期,棕榈油表现较为强劲,经历了两周的调整,目前仍维持在上涨形态中。虽然从客观上讲,本轮棕榈油的大涨更多属于天气的炒作,后市强势能否延续,不确定性依旧较大。但这无疑给本来仍显犹豫的油脂多头在预期的季节性消费拐点提供了有利的市场氛围。在豆油市场,豆棕价差的快速收窄也将进一步遏制棕榈油的食用消费,这也有利于豆油四季度的去库存进程。但后市美豆集中的到港依旧制约了油脂中间环节贸易商的采购意愿,加之贸易商环节在国内油脂行业小包装推广的背景下,参与度已远不如前,故今年面对供需双方均出现的季节性增长,油脂供需变化谁占主导,目前市场尚未有明确的方向,震荡格局延续的概率较大。  

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