国内血制品龙头，疫苗业务成就新华兰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于92  年，04  年上市，主要从事血液制品、疫苗的生产和销售，拥有人血白蛋白、静注免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、冻干人纤维蛋白胶等血液制品，是国内血液制品的行业龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前能够从血浆中提取11  个品种共38  个规格的产品，拥有14  家单采血浆站，采浆规模位居行业前列。09  年甲流疫情爆发以及近年来多种疫苗上市使公司成为疫苗业的后起之秀。目前，人血白蛋白和静丙仍是公司主要的收入来源，占比约为58.9%，疫苗类产品收入占比约为25.5%。
          新浆源开拓+老浆站挖潜，血制品业务仍存增长空间。2012  年预计公司采浆量在460  吨左右；2013  年预计采浆量有望超过500  吨。采浆量的增长主要来自于“新浆源开拓”以及“老浆站挖潜”。1）“新浆源开拓”：河南重庆未来仍有望新开浆站。河南省是公司发展大本营，上世纪90  年代艾滋病蔓延全省停止采浆后，09  年公司率先取得封丘浆站采浆资格，成为河南省解禁后首个浆站；12  年底长垣浆站也顺利获批，我们预计未来公司在河南仍存在获批2-3家新浆站可能。重庆子公司作为重庆地区重点发展企业公司基本独家垄断了重庆的血浆资源，未来预计仍有2-3  家浆站可能获批。2）“老浆站挖潜”：挖掘老浆站潜力，提升采浆量。公司的浆源根据地贵州、河南、重庆都是历史献浆大省，具备献浆习俗。华兰通过营销宣传以及营养费鼓励等手段扩大现有浆站采浆量。以封丘浆站和长垣浆站为例，封丘浆站09  年解禁重开后，经过2  年运行，运营稳定，采浆量迅速上升，去年为公司贡献了50  吨左右的投浆量；长垣浆站6  月新开至今采浆量稳步提升，预计2-3  年后采浆能力有望与封丘浆站相当。
        疫苗出口认证进展顺利，在研产品储备有序进行。1）现有疫苗销售平稳，短期难现“甲流”辉煌。由于近几年国内没有发生重大疫情，公司疫苗业务销售平稳。预计流感疫苗13  年销售不到700  万人份，销售额约1.5  亿元，占公司疫苗销售的70%以上，其他在售主要的疫苗产品包括流脑疫苗以及乙肝疫苗（成人）。2）WHO  流感疫苗认证顺利：华兰疫苗公司12  年6  月收到世界卫生组织对流感病毒裂解疫苗的预认证受理申请，对公司按照WHO  的要求进行检查，公司申报的“疫苗国际化认证建设”项目也通过评审获得国家专项补贴。13  年5  月公司WHO  流感认证通过检验，我们预计公司13  年底前后有望完成流感疫苗WHO  认证现场审评工作从而于14  年进入国际疫苗采购供应商名单。与此同时，四价流脑疫苗国际化认证工作也在如期进行。目前国内疫苗竞争残酷，而全球市场对质高价低的疫苗产品有需求，如果国际组织采购，我们预计公司凭借成本和价格优势有望获取500  万人份左右的出口订单，将对公司疫苗业务盈利能力的提升产生积极影响。3）在研产品储备有序进行：手足口病灭活疫苗（Vero  细胞）、流感病毒裂解疫苗等品种正在开展临床。此外，百白破疫苗、狂犬病疫苗、AC  多糖流脑，肺炎球菌，HIB+乙肝联合疫苗，治疗性乙肝疫苗等正处于临床前研究阶段。
          新业务布局着眼长远。公司布局未来，着眼基因工程及单抗隆抗体药物领域，今年上半年与关联方新乡市华兰生物技术公司共同投资设立子公司华兰神州生物公司（公司持股40%），单抗业务短期对业绩不会有贡献。
        目前，单抗药物研发目前由外包合作机构顺利推进，公司也在积极准备厂房和工艺建设。
          公司质地优秀，尚需等待新业务迈上台阶：由于WHO  疫苗出口预认证尚待现场核查，暂不考虑疫苗出口业务，我们维持2013-2015  年每股收益0.77  元、0.97  元、1.16  元，同比分别增长49%、25%、20%，对应的预测市盈率分别为34  倍、27  倍、23  倍，短期估值合理，但公司在新开浆站和提升现有浆站采浆均有潜力；疫苗和单抗都着眼提升长期竞争力，华兰是一个值得等待的公司，我们维持增持评级。