投资要点
        唐人神公告收购山东和美集团40%股权的投资意向协议：（1）拟收购西藏和牧持有的山东和美集团40%股权，成为控股股东；（2）以自有资金不超过4.86  亿元收购；（3）收购金额占唐人神总资产的20.41%和净资产的29.95%；（4）收购完成后，管理团队不变，但唐人神在董事会占主导并派驻财务总监。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        尽管投资意向协议仍具有不确定性，但我们判断长达两年半的谈判已基本结束，交易进入最后流程阶段，交易最终完成的概率较大，并有望在2014Q2  开始并表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从和美官方网站2011  年公布的一则新闻稿看，2011  年8  月唐人神财务总监就曾带队拜访和美，新闻稿指出“和美在猪料版块短板向唐人神学习，唐人神在肉禽版块短板向和美学习。相信双方都会有较大的提升。”本次收购的战略出发点：（1）拓展山东猪料市场，发力全国化布局。唐人神目前省外20  家饲料分公司并不包含山东，而和美在山东有24  家饲料工厂，唐人神未来将向和美派出猪料技术和营销人员，通过和美的布点打开山东猪料市场；（2）提升唐人神禽料发展水平。唐人神核心做猪饲料和养殖服务，禽饲料发展较慢，今年在禽流感冲击下禽料销量出现下滑，而和美在禽料领域优势明显，通过借鉴唐人神可弥补禽料短板；（3）在饲料板块实现跨越式发展。本次交易完成后，预计2014  年销量将突破300  万吨，较今年收入和利润规模均增长50%以上。
        收购标的质地优良，盈利能力强。（1）和美成立于2003  年，目前是山东排名第三的肉禽饲料企业，仅次于六合和中慧，2012  年实现100  万吨饲料销量，其中80%是禽料；（2）盈利能力保持行业领先水平。和美主要定位在中高端禽饲料，高质高价，吨毛利可达到230-250  元，吨净利达到60-90  元，远超行业20-50元的水平；（3）预计今年受禽流感影响增长放缓，收入30  亿元，饲料销量100  万吨，实现净利润8000万元，ROE  为38%，ROE  和行业领先企业大北农、海大上市融资前相当（1-10  月已实现25  亿收入，6500万净利润）；（4）意向协议并未公布具体的标的资产业绩承诺，但根据饲料行业近期并购案例的参考水平看，我们预计2014-16  年标的资产会承诺净利润不少于1、1.2、1.4  亿元。