一周宏观研究荟萃  
中投证券研究所本周宏观点评报告的主题是《美财政部正式接管两房  信贷危机拐点隐现》，研究员李云洁认为：美国财长保尔森宣布接管房利美、房地美，该拯救计划除了对“两房”的公共股东以外，对两房债券持有人、购房者以及金融市场都是利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并可能引发持续时间长达1  年半的信贷危机的拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对债券持有人的直接利好  中国外储和银行将受益，由于“两房”破产传闻影响，房利美债券价格与7  月后显著跑输美国国债，但仍然远好于其股票和其他金融公司债券表现。政府的拯救计划出台后，政府对两房的“隐性”支持将变为显性，未来两房债券价格将走强。中国外储和中资银行手中持有的两房债券将升值。有利于降低市场按揭贷款利率  增加按揭贷款供给，拯救计划将会显著降低按揭贷款的利率，并增加按揭贷款的发放量，从而刺激住房购买需求，对房地产市场形成一定支撑。近期的新房销售数据和2  季度按揭贷款违约数据透露出一些积极信号，住宅市场或正在筑底。信贷危机拐点隐现，新的坏消息对市场的冲击在递减。考虑到未来不可能有比“两房”更大的机构陷入危机，而前期陷入困境的雷曼最近也频频传出出售股权和资产等新闻。在针对两房和按揭贷款市场的拯救计划出台以后，市场信心将会恢复，经过信贷危机冲击后已经有许多金融资产的价值开始出现，除传统的投资人外，主权基金也将继续入场购买资产，信贷市场将逐渐稳定。时间换空间  两房制度性问题留待下届政府，两房的根本问题在于其双重使命和股东利益的内在冲突，并对其自身和房地产市场带来了巨大的系统性风险，下届政府将决定两房究竟是收归国有还是被分拆私有化。