■策略：本周上证综指和深证成指分别上涨1.10%、1.54%，申万地产指数上涨0.93%，在23  个一级行业中排第21  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持地产行业"同步大市-A"的投资评级，三中全会决定对地产行业影响较小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近几周我们统计的新房成交量呈持续下滑态势，同比降幅较大。我们对地产行业维持谨慎的观点，行业规模和毛利都已没有空间且趋于下降，估值难以提升。一方面开发商趋势性回归一、二线，行业蛋糕趋于缩小。另一方面土地市场的竞争会愈演愈烈，毛利率逐渐下降。未来只有两种地产股有机会，一类是快周转扩大市场份额的公司，通过业绩的增长凸显价值，如万科，阳光城等；另一类是拥有独特开发模式的企业。如华夏幸福，香江控股，京投银泰、金隅股份等。
        ■要闻点评：
        2.1.北京自住型商品房政策继续推进，工业用地转性预计加速。周六北京首个自住型商品房开始申购登记，此外本周北京市住建委出台管理细则。自住型商品房概念提出到首个项目开始申购登记仅1  个半月，政策推进速度持续超预期（详见我们11  月10  日的行业分析报告《自住商品房推进超预期，工转商预计加速》）。在自住型商品房推进过程中，在北京拥有较多自留地的企业将受益，如金隅股份、空港股份、电子城等。
        2.2.周六京投万科西华府开盘，根据我们草根调研540  套房基本售罄，均价39000元/平左右，预计实现销售额20  亿。维持京投银泰  “买入-A”评级。（详见我们此前的深度报告《京投银泰——向百亿进军的地铁上盖王者》）2.3.调控政策向二线城市扩散，维持地产股谨慎的看法。目前已有15  个城市出台调控新政，从出台政策的城市来看，其前10  月新建商品住宅涨幅均超过10%。
        前10  月新建商品住宅涨幅超过10%的城市还有南充、岳阳、徐州、乌鲁木齐、哈尔滨、桂林。地产行业面临窘境，一方面没有政策约束的三、四线城市面临供给过剩的局面，而另一方面有市场的一、二线城市受到政策的制压，天花板较明显，估值难以提升。我们维持对行业谨慎的看法。
        ■成交：新房成交量与上周基本一致，同比降幅缩小
        （1）一手房：46  个主要城市周成交面积577  万平，同比/环比分别变动-11.6%/-0.1%，同比降幅较上周缩小4.8  个百分点。一、二线城市成交量较去年同期明显下降，但降幅较上周有所缩小，三线同比增长。一线城市合计同比/环比变动-16.4%/+6.6%，同比增速较上周上升8.5  个百分点；二线城市同比/环比变动-17.9%/-0.8%，同比增速较上周上升4.7  个百分点；三线城市同比/环比变动+15.0%/-2.2%，同比增速较上周上升1.2  个百分点。
        （2）库存持续微升，去化周期继续上升：上周26  个城市一手房可售套数136.8万套，同比/环比变动+3.2%/+0.5%，根据月销售数量统计去化周期为9.5  个月，较上周上升0.5  个月，较去年同期增加1.2  个月。一、二、三线城市需去化5.7、10.3、12.4  个月，同比分别变动0.3、2.0、-2.0  个月。
        （3）二手房：上周16  个城市二手房周成交面积128  万平，同比  /环比变动+9.3%/+6.8%/，同比增速较上周上升7.7  个百分点。一线城市中北京同比/环比变动-12.8%/+6.3%；深圳同比/环比变动-3.0%/-4.2%；二线城市同比/环比变动+20.7%/+10.0%，同环比明显上升；三线城市同比/环比变动-5.7%/-17.8%。
        ■流动性：连续两周净投放，货币市场利率续降，票据利率有所上升
        ■风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻