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众生药业研究报告:瑞银证券-众生药业-002317-股权激励锁定4年发展,激励费用大幅降低14年净利润-131202

股票名称: 众生药业 股票代码: 002317分享时间:2013-12-02 15:12:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我,兰兰
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 354 KB 分享者: why****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

限制性股票激励计划锁定14-16年净利润
        公司公告拟授予激励对象(共127人)限制性股票950万股(含预留78万股),授予价格为10.76元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】解锁条件是以13年扣非归母净利润为基数,14-16年扣非归母净利润增速分别达到或超过18%、40%、70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)假设股价21.52元、在2014年1月全部一次性授予,则初步测算股权激励成本为1.02亿元,14-16年分别产生6103万、2868万及1251万元。
        公司基本面不变
        我们仍看好公司拥有独家及类独家心血管基药品种、销售模式改变及三七降价导致公司盈利能力提升。我们认为公司基本面不变,股权激励计划锁定公司4年发展目标,利好公司长期稳健发展。
        预计股权激励费用大幅降低2014年净利润
        我们粗略测算股权激励的费用共1.02亿元,其中约6103万确定在2014年,我们认为其对2014年净利润产生较大影响,将大幅降低公司2014年业绩增速。
        如果扣除股权激励成本影响,则我们预计2014年净利润增速近50%,股权激励措施显示公司对公司利润快速增长的信心。
        估值:维持“买入”评级,下调目标价至27.60元
        由于基药执行低于预期及公司销售模式改为代理模式将增加销售费用,我们下调公司2013-15年EPS为0.53/0.82/1.23元(原为0.57/0.90/1.35元)  ,根据瑞银VCAM模型得出新目标价27.60元(WACC7.6%)。我们仍看好公司拥有独家及类独家心血管基药品种、销售模式改变及三七降价导致公司盈利能力提升。我们认为公司基本面不变,股权激励计划锁定公司4年发展目标,利好公司长期稳健发展,维持“买入”评级。
        

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