9  月15  日，中国人民银行下调贷款基准利率27  个基点，一年期贷款基准利率下调至7.2%，同时降低中小金融机构人民币存款准备金率1  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通胀形势的好转为央行的货币操作提供了一定的空间，8  月份居民消费价格指数CPI  同比增幅回落至4.9%，PPI  保持惯性轻微创下10.1%的新高，CPI  的显著回落和PPI  的强弩之末态势使得高通胀不再成为决策层关注的首要问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在控制物价上涨过快初见成效的同时，宏观经济拐点特征逐渐突出，微观企业的经营困境引起了决策层更多的关注。

  在央行控制总量货币目标没有发生改变的情况下，当前的减息和部分下调准备金率的行为源于实体经济对货币需求的变化。从年初以来，在种种宏观经济困境之前，微观企业和房地产行业经营环境转差，企业和居民放慢了信贷扩张的步伐，加上商业银行基于自身风险考虑的主动信贷控制，金融机构大幅放慢了信贷扩张的步伐，总量货币供给的扩张系数降低。另一方面，外资流入趋于缓和，央行降低了基础货币扩张的速度，同样使得货币总量扩张速度趋于缓和，在以上双重因素作用下，央行如我们先前预期的那样实施了降低利率、调低准备金的政策调整。

  尽管这次单方面调低贷款利率、调低中小银行准备金率的手法体现了管理层在货币政策上的谨慎特征，但随着实体经济调整特征的进一步显现，在外资不再大规模流入的前提条件之下，央行将不可避免地步入减息周期。央行的反周期政策将继续沿着减息优于调低准备金的思路进行，我们相信持续的负利率和银行业良好的业绩表现是央行本次仅单方面调低贷款利率的原因，为进一步激发货币流动性，降低企业和居民的资金使用成本，央行很可能在四季度继续实行存贷款同步减息的政策调整。