摘要：
        利率市场进一步回暖空间有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周利率债市场有较大回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周四利率债收益率大幅下行。10  年期国债130018  被买盘一路带动，大量双边卖盘被点，收益率从4.55%一线下行至4.36%，尾盘又略有上行至4.40%左右。本周利率债市场的回暖主要是受到资金面回暖和供给减少的双重利好：（1）由于公开市场逆回购继续放量改善了市场对资金的预期，财政存款可能也有了实质性的下放，资金面短期内有所好转；（2）本周的利率债新债供给为近期的最低水平。但这两个利好因素是否能持续呢？（1）央行的公开市场操作依然处在灵活的变动之中，跨月之后能否维持放量不确定，未来仍有可能对冲财政存款效果。（2）国开行和农发行仍有不小的发行计划没有完成，下周供给又有扩大。此外，在本周收益率下行的过程中，金融债尤其是中长端收益率下行幅度明显不如国债，反映出国债收益率的下行受到情绪带动，而这种情绪并未向整个市场蔓延。目前的基本面、资金面和银行资产负债情况相比此前并未有方向性的转变，目前的收益率可能代表较为合意的水平，但进一步下行的空间有限。
        口行收官招标良好表现未助推人气。周五发行的2  年期进出口行债表现良好。受到市场整体回暖利好，同时由于是进出口行今年最后一次发行，且为美国式招标，机构承销冲量和博边际的意愿均较强，加权中标利率为5.325%（中标区间为5.30-5.34%），全场倍数为3.18  倍。虽然招标结果较好，但并未显著带动市场人气。周五利率市场收益率基本仍维持在周四的水平上，没有出现进一步的下行。预计下周格局无方向性转变，仍维持在目前水平附近，进一步下行的空间有限。
        综合上述分析，我们预计下周一（12  月2  日）农发行将发行的第三十二-三十四期金融债的中标利率分别为5.30-5.34%（2  年期）、5.31-5.35%（3  年期）、5.35-5.39%（5  年期）。