2013  年信用债市场回顾：牛市到熊市的转折
        回顾  2013  年信用债市场，我们发现与2012  年最大的不同是，2013年市场流动性明显趋紧，债券市场监管措施不断出台，信用债评级密集下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这种环境下，债券市场经历了从牛转熊的变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        流动性由松转紧
        2013  年市场流动性经历了由松到紧的转变。一季度流动性是本年最宽松的一个阶段，资金价格中枢相对处于较低位置，一天期质押式回购利率在3%附近的水平波动。一季度流动性宽松，一方面是因为新增外汇占款扭转2012  年的负增长状态，出现大幅攀升，最高达到6800亿元，一季度月均增长4051  亿元，外汇占款超预期增长为市场注入了充裕的流动性；另一方面，公开市场操作也没有明显收紧的迹象，央行在1  月份和2  月份的逆回购规模也达到5000  亿元左右。但从二季度开始，市场流动性呈现趋紧态势，尤其6  月份钱荒发生时，质押式回购利率创下历史新高，之后市场利率中枢仍然维持在较高的水平，一天期质押式回购利率中枢抬升至4%的位置。流动性从二季度开始转紧，是因为外汇占款断崖式回落，甚至出现负增长，市场流动性受到挫伤，而且央行在公开市场缩减逆回购规模，同时对到期央票进行续做，公开市场操作从宽松转至紧平衡的格局。
        2013  年央行的态度成为决定资金价格的关键，市场流动性的松紧很大程度上取决于央行的公开市场操作。无论是6  月24  日央行在《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》中的表态，还是在次日在《合理调节流动性，维护货币市场稳定》的公告都对资金面以及市场情绪起到决定性的作用，另外，10  月16  央行表示流动性供应总体上仍然比较充裕同样导致了十月资金的紧张局面。公开市场操作方面，央行的操作手段愈加灵活，续做央票、SLF、正回购以及逆回购停发和重启都主导着资金市场的情绪，引导市场利率的变化。
        总体上来看，人行认为流动性较为宽裕，公开市场上则辅以“锁长放短”的微调操作，使资金面维持在紧平衡的格局。