乙盛為3C、家電產品之機殼與機構件製造商,製程包括沖壓及射出成型等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乙盛核心競爭力在於模具開發及機構件表面處理能力;產品涵蓋TV、遊戲機、家電、Server、汽車等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)乙盛於11/25 以36 元掛牌上市,掛牌後資本額為17.19 億元,增加用途主要為充足營運資金。
乙盛為泛鴻海集團成員,鴻海集團持股佔28.81%,而泛鴻海集團佔乙盛營收70%。由於鴻海為Apple 各產品主要組裝廠,隨Apple 擬於2014 年推出多樣化新產品,如iTV 及更大尺寸iPad 等,在乙盛享有供應鏈優勢下,為14 年營運增添想像空間。惟短線上,4Q13~1H14 整體TV 市況偏弱,淡季效應下,股價難有表現,再者,以14 年EPS 2.88元計算,乙盛PER 12.5X,相對國內TV 機構件同業14 年PER 區間落於7~10X 來看,評價並未偏低,故研究部給予中立投資評等。
1. 3Q13 EPS 0.6元,獲利下滑2.1% QoQ
乙盛1H13 營收42.22 億元,毛利率16.44%,稅後淨利1.79 億元,EPS 1.04 元。因2Q 受惠於中國節能家電補貼將於5 月底結束,TV需求強,但亦導致2H13 營運成長動能流失。乙盛3Q 營收23.96億元,成長0.5% QoQ,毛利率16.52%,較2Q 增加0.47pt,稅後淨利1.04 億元,下滑2.1% QoQ,EPS 0.6 元。展望4Q,乙盛10月營收7.12 億元,由於由10 月底面板廠法說會訊息來看,中國十一銷售後庫存水位降至7-8 週正常水準,而美國庫存水位達9週,主要為因應聖誕採購潮;由於整體庫存水位未明顯偏低,研究部研判TV 零組件拉貨需求不強,故預期乙盛4Q 營收22.66 億元,下滑5.4% QoQ。
2. 預估 13年及 14年 EPS分別為 2.1元及 2.88元,獲利成長 49%及37% YoY
乙盛13 年成長主要來自TV 相關產品,包括機構件、邊框、底座及背板等,及Tooling 產品,包括汽車、模具製造等。預期乙盛13年營收88.85 億元,成長35.3% YoY,毛利率16.43%,增加0.92pt,稅後淨利3.61 億元,成長48.7% YoY,EPS 2.1 元。展望2014 年,乙盛拓展TV 產品深度,跨足導光板製造,及佈局LED 照明燈具。
此外,美系汽車大廠持續擴大釋單,皆可推升乙盛14 年營運持續成長。綜合上述,研究部預估乙盛14 年營收103.86 億元,成長16.9% YoY,EPS 2.88 元,獲利成長37.1% YoY。