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台嘉硕研究报告:统一投顾-台嘉硕-3221.TT-股價淨值撐腰,站稳车用市场,2014年擺脫衰退陰霾-131126

股票名称: 台嘉硕 股票代码: 3221.TT分享时间:2013-12-02 09:12:24
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 鍾函諺
研报出处: 统一投顾 研报页数: 9 页 推荐评级: 買進
研报大小: 511 KB 分享者: 010****44 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        台嘉碩為石英元件製造廠商,公司產品可分為SAW(表面聲波元件,佔營收49%)、BAW(體波石英元件,佔營收51%),主要應用於車用(佔營收比重23.5%)、IT  產品(佔營收比重27.9%)、手機(佔營收比重16.3%)等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以公司營運面來看,受惠M  客戶與公司合資擴產,車用發展逐漸於公司營收比重增加,加上BAW  價格穩定之後,產能利用率將有效提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        預估2013  年合併營收16.09  億元,衰退5.1%YOY,EPS  1.02  元;2014年營收16.73  億元,成長4.0%YOY(中止三年衰退),EPS  1.43  元,加上公司目前淨值17.06  元,本益比及本淨比評價偏低,給予目標價17  元(1倍本淨比、12  倍本益比),投資建議為買進。
        1.  前三季獲利轉正,全年EPS超過1元
        公司前三季EPS  0.7  元,已為近三年最優異營收,主要原因在於公司SAW  車用產品毛利率較佳,加上公司原料三成自日本進口並支付日幣,受惠日幣貶值,前三季毛利率15.7%,優於前兩年的8.5%及7.7%,目前第四季受惠WIFI  MODULE  需求佳,十一月營收仍可維持今年高檔,十二月因歐美假期正常下滑,預估第四季營收4.2  億元,衰退3.6%QO,EPS  0.32  元,合計全年EPS  1.02  元,擺脫前兩年虧損狀況。
        2.  車用產品發展間接受惠智慧型手機,2Q14擴產效益顯現公司車用產品以衛星電視、iKEY、胎壓偵測器為主,主要出貨給美客戶RFM。近年打入競爭對手日系M  客戶委外代工廠,2014  年將與M客戶合資擴產SAW  產線,主要用於發展車用,主因為近年智慧型手機對SAW  filter  需求倍數增加,M  客戶將產能轉移至手機,車用則委外代工生產,此為公司帶來商機,預估2014  年,公司車用產品佔比將提升25.3%,車用營收成長30-35%,依擴產進度來看,2Q14  公司SAW  產能將擴充近三成產能,3Q14  營收動能明顯。
        3.  智慧型手機及穿戴裝置發展,拉高產能利用率及毛利率BAW  產品主要用於智慧型手機石英單體(台灣相關供應商為晶技),公司客戶為聯發科、展訊等,但近年因日幣貶值,日商殺價競爭壓低價格,公司承接數量下滑。但在日幣貶值已到一段落,價格波動穩定之後,受惠智慧型手機及穿戴裝置的發展,可逐步拉升公司產能利用率,及BAW  低迷的毛利率,預估2014  年公司毛利率將成長至18.2%(2013  年16.1%)。
        

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