核心观点:
1、十八届三中全会通过的《决定》提振市场对中国经济中长期发展的信心,不过短期内,由于投资进入淡季回落和海外圣诞订单的不可持续性,总需求水平较之前开始回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】故四季度整体经济增速向下趋势较为明确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11 月汇丰PMI 初值显示,企业库存行为随需求变化迅速调整,短期内的去库存趋势将压低经济增速。
2、预计11 月CPI 同比增长3.3%,PPI 同比增长-1.6%。商务部公布本月前三周食用农产品价格,指数环比下降0.1%。粮食、肉类和水果上涨,其中水果上涨明显,其余品种均有不同程度下跌,其中蔬菜跌幅最大。本月叶类菜供给增加,供过于求,导致价格下跌。由于消费旺季和天气因素叠加,水果价格上涨明显。
能繁母猪和生猪存量均处于历史高位,在需求的支撑下,本月猪肉价格小幅上升。
受原料成本上升压力小,猪粮比位于盈亏平衡点上方,养殖有望在今年维持盈利区间。禽类价格保持稳定,蛋价格略有回落。生产资料价格指数月均值环比整体略为下降,发电量以及多项高频数据较10 月回落,国内原油价格本月小幅上升,国内的工业需求依然受到产能过剩的压制。
3、预计11 月M2 同比为14.0%,新增信贷在6000 亿元。我们预计四季度通胀继续上行,11、12 月和2014 年1 月跨境资金月均流入规模在1500 至2500 亿元之间,现阶段货币政策空间有限。央行更加重视中周期的角度强调“防风险”目标,四季度贷款投放规模也难超预期。此外,虽然外围跨境资金持续流入,不过近期市场传闻监管层希望银行进一步降低杠杆率,针对同业业务的“9 号文”呼之欲出,市场流动性持续偏紧,收益率曲线明显上移,预计四季度M2 继续下行。
4、预计11 月工业增加值同比增长10.0%。微观高频数据显示,11 月中上旬发电量同比增速依然高于去年同期,粗钢产量环比波动较小,但水泥价格涨幅放缓,螺纹钢价大致与10 月底持平。综合以上数据,我们认为11 月工业增加值环比增速变化不大,考虑11 月基数高于10 月,预计本月工业增速小幅回落。
5、预计11 月固定资产投资累计增速为20.0%。四季度投资活动趋于平淡,基建投资增速有所放缓。受调控政策预期和销售形势改善速度放缓的影响,四季度以来房地产投资明显下滑。受前期总需求水平改善的影响,制造业投资增速有所回升,但不足以抵消基建和地产投资增速的回落。故11 月投资增速继续小幅下滑。