事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年9 月9 日,苏宁电器组织了机构投资者交流会,主要围绕着中报业绩的推介(苏宁电器总裁孙为民先生和董秘任俊先生)、南京雨花物流基地的实地考察以及行业分析(第三方咨询机构GFK 赵总演讲)等内容展开。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的报告希望通过对当天机构投资者交流会主要内容的记录和分析,提供对目前中国整个家电消费市场的发展态势、以及投资者所关心的苏宁电器的经营状况、发展战略、销售增长、毛利率和费用率、利润率提升等情况的观点,对市场对中国连锁家电行业以及苏宁电器发展前景的一些疑问做出回答。
简评与投资建议。从这次跟踪中,我们所了解到的一些信息基本印证了我们前期的判断:5-6 月份国内消费环境的变化对家电的消费负面影响相对较大,而2008 年上半年一线城市渗透率的加深也影响了已有门店的同店增速。当然,市场所担心的房地产低迷的状况会影响空调、冰洗、高档彩电等家电的消费也有一定理由,但这种影响不应该是5-6 月份家
电消费下降速度较快的主要原因,二季度销售收入低于预期有很多是特殊因素(灾害)气候的原因(六月份气温偏低雨水多等影响了空调的消费)。
我认为2008 年下半年到2009 年苏宁电器销售收入的增长可能不会象目前市场预期的那么悲观,其中7-8 月较上半年(尤其是二季度)提升较快的同店增长也给予我们一定的信心。我们维持之前对2008 年1.64 元EPS 的预测,并认为,如果公司2009-10 年费用比例得到较好的控制,我们之前预测的2.60 元和3.87 元的EPS 仍有希望实现,当然,销售收入能否达到预期的增长幅度比较关键。我们仍旧维持“增持”投资评级,调整公司六个月目标价至49.20 元以上(2008 年EPS 以30 倍以上的PE),我们认为苏宁电器持续增长能力和整合中国家电零售市场的能力已经得到了阶段性确认,仍属于值得长期持有的价值型品种,公司的企业价值从长期来看会回支持A 股价格回到其应有的市场位置。