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中国交通建设研究报告:中银国际-中国交通建设-1800.HK-政府的战略对投资起着决定性意义-080912

股票名称: 中国交通建设 股票代码: 1800.HK分享时间:2008-09-16 11:54:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李攀
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 483 KB 分享者: 王****怡 我要报错
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【研究报告内容摘要】

下调盈利预测,维持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在调整了港口和公路相关固定资产投资增长预测之后,我们将中国交通建设的08  年和09  年盈利预测分别下调24.5%和27.6%至68  亿人民币和93  亿人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,我们将该股目标价格从26.00  港币下调至14.20  港币。继近期股价下挫之后,当前该股估值较香港上市可比公司中国中铁(0390.HK/港币4.70;601390.SS/人民币5.19,优于大市)和中国铁建(1186.HK/港币10.1;601186.SS/人民币8.59,优于大市)更具吸引力,因此我们对该股维持优于大市评级。
预计08  年下半年港口和道路固定资产投资将提高。08  年上半年,政府对港口和道路建设的固定资产投资仅分别同比增长10.2%和0.4%。我们认为,这主要是受到上半年自然灾害及奥运期间部分项目停工的影响。根据过去几年的惯例,交通运输相关项目的固定资产投资通常在下半年有所提高。此外,灾后的恢复重建也将拉动今年下半年的交通相关的固定资产投资。
政府的战略对投资起着决定性意义。与此同时,部分投资者认为在全球经济增长放缓的背景下,需求疲软,因此港口和道路的固定资产投资将面临严重的倒退。在我们看来,政府在当前五年计划下的发展战略是决定基建投资规模的关键。此类投资不仅反映出增长的预期,同时要符合中央政府对全国和地方经济发展的战略。我们预计08-10  年间道路固定资产投资增长将较为缓和,年均复合增长4.3%,因为在“十一五”计划中余下的新项目规模小于07  年末完成的(比先前的计划提早了三年)“五纵七横”主干线的建设规模。港口方面,我们认为新项目订单流入不会受到全球经济放缓的直接影响。历史超负荷运作的情况、国内港口的效用分流、新港口的专门化建设、切实可行的融资渠道和其他因素也对新项目订单产生重要的影响。08  年上半年增长总体来看十分稳健,尽管新项目的平均规模缩小。在战略发展地区的新项目、大型的专门化设施开发及现有设备更新换代的基础上,我们预计港口相关的固定资产投资规模在08-10  年间将保持13.6%的年均复合增长率。

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