1.  长城汽车股份有限公司--中期业绩低于预期，轿车业务拖累整体盈利水平
【徐锦】公司近日公布了2008年中期业绩，低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内销售收入和净利润分别同比增长37.8%和0.56%至46.1亿（人民币，下同）及4.08亿；每股盈利按年下跌11.9%至0.37元，不派中期息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期内公司除因原材料成本上升令销售成本大幅上涨外，各项支出包括人工成本及宣传费用也增长较快，而人民币升值也压低了公司盈利空间，整体净利率水平由上年同期的12.1%大幅降至8.86%。公司大力发展的轿车业务期内销量低于预期，售价低而毛利少拖累了整体盈利水平。我们认为公司处在转型期，各项业务及技术更新所导致的资金需求较大，而公司7月A股发审会未通过令公司未来面临较大的资金压力并影响各项业务的发展。而前不久公司与菲亚特公司就精灵轿车侵权一案的败诉也影响公司轿车出口量。综合以上因素及考虑轿车业务分部的折旧导致成本增加，我们调低2008-2010年净利润预测至7.29亿、7.64亿和8.63亿，每股盈利分别为0.67/0.70/0.71元，采用DCF估值法得出的目标价为5.0元（为2008预测EPS的7.5x），维持优于大市的投资评级。