美国次贷危机进一步加剧促发了市场新一轮恐慌，预期短期欧美市场急迫的流动性要求会加速新兴市场资本流出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但中期看，不必对资本流出的负面影响过度悲观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　我们预期内外部需求的恶化将使进出口增速继续回落，但受进口价格向下拐头的影响，进口回落的速度可能更快。我们判断四季度开始贸易顺差的恢复性增长态势将得以确立。
　　下调准备金率直接受益的是债券市场，虽然人民银行没有把规模最大的五家银行列入调整之列，但这样一个举动无疑是标志性的，代表着准备金率将进入下降周期。随着这一进程的展开，商业银行将重新主导债市的趋势，长债收益率也将因此突破目前所面临的瓶颈(对于这一问题，我们在9月8日《新兴市场的恐慌》中有详细论述)。
　　我们判断流动性最紧张的阶段已经或正在过去，这无疑将加速A股市场估值水平的修正进程。尽管短期外围市场的波动会带来压力，但我们预期由估值摆动带来的市场单边下挫阶段即将结束，并进入底部构筑过程。基于对盈利的判断，我们预期这一过程大约需要2-3个季度(参见《估值底与市场底》，2008年9月1日)。
　　上述对股市判断的风险来自次贷危机扩散，使国内企业盈利和银行坏账损失超出预期，并导致国内信贷持续主动收缩。
　　短期建议规避券商和重组板块，中期配置思路：(1)由上游向中下游转移；(2)由金融向非金融转移；(3)由非管制向管制转移。